光大证券-新纶科技-002341-2018年半年报点评：功能材料、铝塑膜持续放量，上半年净利同比增长111%-180810

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        ◆事件：
        公司8  月9  日晚发布2018  年半年报哦：2018  年上半年实现营业收入15.02  亿，同比增长66.26%；归属于上市公司股东的净利润为1.56  亿元，同比增长111.61%；实现扣非净利润1.37  亿元，同比增长147.14%。
        ◆点评：
        1.  公司电子功能材料（常州一期）项目生产的电子级功能性胶带持续放量。目前已经有超过30  个产品标号写入苹果终端BOM  清单，在包括手机、PAD、笔记本、音箱等终端中得到广泛运用。千洪电子从二季度开始并表，收购千洪后开拓了公司产品进入OPPO、vivo  供应链的渠道，目前已有产品标号顺利写入OPPO、LG  等终端的BOM  清单。
        2.  常州铝塑膜项目试生产顺利。公司铝塑膜业务收购于日本T&T，现在日本工厂产能为200  万平/月，计划2021  年搬迁回国内。同时公司积极扩产，在常州建设了600  万平/月新产能，一期300  万平/月已于7  月份进行试生产，产品质量与日本工厂保持一致，二期300  万平/月预计2019  年二季度试产。公司已经成为孚能科技、捷威动力、中信盟固利、卡耐新能源、遨优动力、微宏动力等动力电池厂商的供应商，占据了国内动力铝塑膜市场50%以上的份额。
        3.  光电显示材料项目进展顺利，已进入设备安装阶段，目前主体设备已就位，各类辅助设备均已全部到厂，预计8  月份可完成设备安装，9  月份进入设备调试，四季度初正式转入试生产阶段。同时公司与阿克伦在深圳设立了子公司，布局下一代柔性显示可选基材PI  材料。
        ◆盈利预测与评级：
        公司扩产并购并举，千洪电子已于4  月份完成过户并开始并表，电子功能材料、铝塑膜持续放量，各项目建设按部就班，我们维持业绩预测，预计2018-2020  年EPS  为0.41、0.65、0.90  元，对应PE  为26、16、12倍，维持“买入”评级。
        ◆风险提示：
        新项目投产及市场推广可能不如预期；并购整合可能不及预期。