国金证券-酒鬼酒-000799-扣非利润增速高达71%，预计18Q3有望加速-180809

《国金证券-酒鬼酒-000799-扣非利润增速高达71%，预计18Q3有望加速-180809（4页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《国金证券-酒鬼酒-000799-扣非利润增速高达71%，预计18Q3有望加速-180809（4页）.pdf（4页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        事件
        公司发布中期业绩，18H1  实现营业收入5.24  亿元，实现归属上市公司股东净利1.14  亿元，分别同比增长41.26%/38.30%，折合EPS0.35  元。营收增长因内参及酒鬼酒系列销售增长所致，利润增长因营收增长所致。
        评论
        收入增速基本符合预期，扣非利润增速持续高增长：经测算，18Q2  营收和归母净利增速分别为36.6%/13.5%，略低于18Q1  的46.1%/68.9%。收入端方面，由于去年Q2  同比高基数（收入1.89  亿元，同比+52.5%），因此18Q2  同比略有降速，但下半年预计将重新提速；利润方面，Q2  归母净利环比明显降速，使得H1  净利增速下降到38.3%，主因去年Q2  处置河南公司有约1735  万元一次性投资收益，如扣除则18H1  扣非净利增速为70.77%，高于2016H1/2017H1  扣非净利增速2.85%/66.71%。总体来看，公司半年度业绩符合我们前期判断，公司仍处于高速增长期。
        超级大单品增速维持高增长，产品结构持续优化：18H1  公司内参和酒鬼系列增速持续上升，分别同比41.73%/47.88%，其中新红坛增速为57%，预计内参单品增速也将在50%+，整体推动酒鬼系列占比上升约3ppt，而湘泉占比则下降约2ppt，进一步优化了产品结构。我们将持续看好公司产品结构的优化对业绩的提振。
        市场建设持续发力，预计18Q3  延续高增长：  2018  年公司处于全力加速期，省内外市场建设持续推进。省内得益于渠道下沉，预计上半年签约核心网点将同比翻倍增长。省外聚焦于核心市场和战略市场，预计将有望实现河北、山东和河南全覆盖。18H1  省内所在华中地区同比增速达47.07%，高于非华中地区增速33.84%，我们认为当前仍是省内加速下沉铺货效果体现阶段。18Q3  将是同比低基数，公司已制定目标广招销售人员配合经销商全力提高覆盖率，预计将延续高增长。
        盈利预测
        预计2018-2020  年收入分别为12.73  亿元/17.46  亿元/22.69  亿元，同比+44.90%/37.17%/29.99%，归母净利分别2.95  亿元/4.44  亿元/6.46  亿元，同比+67.31%/50.78%/45.36%，对应EPS  分别为0.91  元/1.37  元/1.99  元，目前股价对应18/19/20  年PE  分别为23X/15X/11X，维持“买入”评级。
        风险提示
        需求下滑/次高端空间压缩/下半年省内外销售不达预期