交银国际-众安在线-6060.HK-目标价降至45港元，维持中性评级-180807

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        众安公告上半年实现保费收入51.32亿元人民币，同比增长106％，增速较2017年有所加快。我们预计增长主要来自健康、消费金融和汽车生态。2017年生活消费和航旅生态占比显著下降，健康和消费金融占比迅速上升，我们预计2018年仍将延续这样的变化趋势。
        我们看好健康生态业务的发展，关注消费金融生态的风险，我们认为车险实现承保盈利尚需较长时间。
        我们预计2018年上半年和全年仍将延续亏损状态，预计到2020年有望实现承保盈亏平衡。我们将目标价从66港元下调至45港元，对应3.6倍18年每股净资产。我们认为目前估值水平已经较为充分地反映了众安目前面临的挑战，估值处于偏低水平，但短期缺乏催化剂，维持中性评级。