浦银国际-医疗行业2022年展望：关注“创新力+性价比+确定性”三大维度-211201

《浦银国际-医疗行业2022年展望：关注“创新力+性价比+确定性”三大维度-211201（51页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《浦银国际-医疗行业2022年展望：关注“创新力+性价比+确定性”三大维度-211201（51页）.pdf（51页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

2021年跑赢大盘，高估值逐渐消化：过去10年中，医药卫生板块仅有2011和2018两年跑输大盘，2021年医药卫生板块延续了多数年份跑赢大盘的趋势。

截至2021年11月26日，MSCI中国医药卫生指数下跌9%，虽大幅跑赢大盘（vsMSCI中国指数跌幅16%），但绝对表现欠佳。

回调后，目前MSCI医药卫生板块前瞻PE位于过去3年均值+0.6个标准差水平。

年内医药卫生板块中表现最好的为生物科技和CXO，分别上涨16%和12%，表现最差的板块为互联网医疗和药械零售，分别下跌59%和27%。

2022年展望：行业基本面维持乐观增长，在估值仍处于合理区间的前提下，我们继续看好2022年医药板块走势，特别是在市场缺乏新热点时，医药股有望重新得到资金青睐，但我们认为2022年各子板块间走势或将持续分化。

我们对各主要子版块的偏好程度排序如下：生物科技：生物科技板块处于医药创新的最前沿，2022年将继续受益于政策红利。

建议关注管线资产市场空间大、短期催化剂丰富和海外进展快的公司，如荣昌生物、云顶新耀、康方生物等。

CXO：目前龙头企业在交付效率、质量和技术水平上均有优势，而CDE对me-too产品的监管收紧可能进一步促成行业整合。

2022年，我们看好海外收入占比高、国内外份额逐渐扩大、业绩确定性强并有超预期可能的龙头CXO，如药明生物、药明康德和康龙化成。

医疗器械：集采短期对部分细分医疗器械赛道造成冲击，但长期来看行业集中度将提升，利好大型器械厂，此外国产品牌受集采影响整体更大，有望促进进口替代发生。

看好进口替代和出口潜力大、增长确定性强，或创新管线强大的医疗器械公司，如迈瑞医疗。

医疗服务：明年板块将继续在疫情好转、政策扶持下复苏，但不同专科标的可能会继续分化。

看好业绩稳健、专科技术壁垒强、连锁扩张潜力大的民营医院连锁品牌，如爱尔眼科和海吉亚医疗。

互联网医疗：近期监管收紧对平台型互联网医院业务带来挑战。

医药电商细分板块增长确定性相对比较高，持续占领线下药店份额，近期建议关注医药电商中的龙头，如阿里健康和京东健康。

制药：行业估值整体已处于低位，但集采对短期业绩的影响不一。

建议关注创新管线强大、性价比高、近期集采影响较小且后续集采风险可控的制药企业的个股，如中国生物制药和石药集团。

药械批发：明年板块盈利水平将继续受集采降价压制，且由于去年疫情后业绩复苏到高基数，今年下半年增速普遍放缓。

建议在行业估值低位、整合加剧时关注行业中的龙头，如国药控股。

药械零售：行业集中度提升、处方药外流趋势不改，强者恒强逻辑依旧成立。

短期关注政策变化、零售药店和医药电商间竞争和互补。

首选标的荣昌生物和药明生物。

我们的首选标的是荣昌生物（9995.HK）和药明生物（2269.HK）。

荣昌生物的两款上市新药将继续放量，且有多个监管和临床催化剂；药明生物业绩持续高速增长、长期确定性强。

投资风险：国内外关键政策转变；疫情波动；板块轮动致资本外流。