新时代证券-法拉电子-600563-业绩符合预期，薄膜电容绝对龙头保持稳健增长-180811

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        2018  年上半年扣非后归母净利润同比增长14.43%
        2018  年上半年公司实现营业收入8.38  亿元（YOY+4.32%）；实现归母净利润2.15  亿元（YOY+13.54%）；  实现扣非后归母净利润2.09  亿元（YOY+14.43%）；毛利率为43.26%（YOY+2.08pct），毛利率升高的主要原因是整体效率的提升。Q2  公司实现营业收入4.50  亿元（YOY-1.91%）；实现归母净利润1.19  亿元（YOY+10.85%）；实现扣非后归母净利润1.20  亿元（YOY+18.79%）；毛利率为42.78%（YOY+2.09pct）。费用方面，销售费用率为2.20%（YOY+0.15pct）；管理费用率为10.36%（YOY+0.69pct），费用率上升的主要原因是研发投入和职工薪酬分别同比增长11.00%/12.66%；财务费用率为-0.45%（YOY-0.52pct），费用率下降的主要原因是汇兑损失减少。
        家电：空调延续2017  年增长势头，公司有望持续受益消费升级
        根据产业在线数据，2018  年1-6  月家用空调销量同比增长14.26%，变频空调销量同比增长21.88%，其中Q2  家用空调销量同比增长14.74%，变频空调销量同比增长22.78%，环比Q1  增速保持稳健。公司空调大客户主要是格力、美的、海尔等一线品牌，随着空调行业尤其是高端市场集中度提升以及消费升级带来变频空调渗透率提升，公司有望持续受益。
        新能源汽车：A0  级以上乘用车占比提升明显，薄膜电容渗透率提升
        2018  年1-6  月新能源汽车销量达41.2  万辆，同比增长111.5%；其中A00级纯电动乘用车销量为15.64  万辆，占纯电动乘用车比例为60.8%，同比下降5.73pct；受补贴过渡期结束影响，6、7  月A00  级纯电动乘用车销量占比降至34%和36%，分别同比下降34pct  和29pct。综合考虑成本和性能，A00级乘用车多用电解电容器，A0  级以上乘用车多用薄膜电容器。随着A0  级以上纯电动车销量占比会逐步升高，薄膜电容渗透率有望随之提升。公司作为国内薄膜电容器绝对龙头，新能源汽车快速发展将会为公司带来动能新增量。
        维持“推荐”评级
        我们预计公司2018-2020  年净利润分别为4.87、5.56、6.43  亿元，EPS分别为2.17、2.47  和2.86  元（原预测为2.17、2.52  和2.95  元）。当前股价对应2018-2020  年PE  分别为22、19  和17  倍。维持“推荐”评级。
        风险提示：传统行业发展不及预期；新能源汽车销量不及预期