财通证券-丽江旅游-002033-中报业绩回暖，索道业务受益客流提升-180809

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        事件:  公司公布2018  年半年报,2018H1  实现营业收入3.43  亿元(+7.42%),占全年经营目标的47.84%，实现归母净利润1.19  亿元(+18.97%)，占全年经营目标的55.43%。
        景区客流量提升,索道业绩回暖
        2017  年受到云南省旅游整顿影响，公司索道运输客流量收缩明显，业绩有所下滑。随着今年景区客流量回升,2018H1  公司三条索道共计接待游客172.38  万人次,增长率达3.88%,实现收入2.05  亿元，同比增长9.21%，营收占比提升至59.77%，毛利率由2017  年的84.99%提升至88.33%，带动公司盈利能力显著提升。其中，玉龙雪山索道接待游客132.69  万人次，同比增长13.28%，较去年大幅好转;牦牛坪索道接待游客7.72  万人次，同比增长38.87%，同时改扩建工作完成前期批复工作,相关建设预计将在2020  年左右完成；云杉坪索道受到新景点的积压，接待游客31.97  万人次，同比下降26.06%。考虑到玉龙雪山的客流占索道总客流的77%，且票价远高于其他索道，整体来看玉龙雪山索道的客流恢复对公司索道业绩提升有较大利好。
        印象演出及酒店业务承压,摩梭小镇项目稳步推进
        2018H1  公司酒店经营业务收入0.50  亿元，同比增长20.53%，其中丽江和府酒店有限公司实现营业收入0.52  亿元，同比增长18.06％，净利润-0.17  亿元，亏损同比增加113.03  万元。印象演出业务受到同业积压，实现收入0.51  亿元，同比减少4.70%，竞争压力仍存。此外,泸沽湖摩梭小镇项目稳步推进,完成了初步报审等前期工作，预计在三年内完成基础设施建设，五年内形成规模化发展优势，使公司开辟旅游主业“第二战场”，打造文化体验与健康休闲度假基地。
        盈利预测与投资建议
        公司索道及印象演出业务受丽江旅游市场景气程度影响较大，随云南省旅游整顿逐步完成，业绩有望进一步提升。预计2018-2020  年EPS为0.43/0.48/0.51  元，对应PE  为17.6/15.8/14.9  倍，首次覆盖，给予20  倍PE，对应目标价8.6  元，给予增持评级。
        风险提示:新项目建设不及预期。