光大期货-棉花策略周报：现货企稳，后期交投重心将逐步上移-180811

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        国内外市场动态及影响因素分析
        （一）内外棉、纱价格倒挂有助于消化国内库存
        2017/8  年度接近尾声，按照国内棉花预计产量612.7  万吨（国家棉花市场监测系统2018  年1月份预测）测算，截至8  月10  日，全国累计加工皮棉609.6  万吨，同比增加104.9  万吨，较过去四年均值增加25.3  万吨，其中新疆加工皮棉501.3  万吨；累计销售皮棉553.9  万吨，同比增加61.5万吨，较过去四年均值减少9.2  万吨，其中新疆销售461.9  万吨。
        由于近期下游开始生产秋冬面料，纱线部分品种走势好转，加上内外棉价差和内外纱价差倒挂，有助于国内库存的消耗，国内棉价有企稳回升迹象。8  月10  日，中国棉花价格INDEX3128B级16293  元/吨，较前一周五上涨64  元/吨。代表进口棉中国主港到岸均价的国际棉花指数（M）为97.62  美分/磅，较上周下跌1.61  美分/磅，跌幅1.62%，折人民币进口成本16199  元/吨，较上周下跌264  元/吨，跌幅1.63%。内外棉价差由8  月3  日的-164  元/吨扩大为-505  元/吨。
        （二）国储成交率相对低迷
        截至8  月10  日，累计计划出库321  万吨，累计出库成交187.53  万吨，成交率为58.40%；成交最高价17700  元/吨，最低价12700  元/吨。本周国储棉整体成交较为低迷，主要是到抛储后期，棉花从质量上看，品质较前期较差，难以完全满足企业的配棉需求。
        2017/2018  年度储备棉轮出第二十三周（8  月13-17  日）标准级销售底价为16136  元/吨，较上周上涨59  元/吨。
        （三）USDA：美国产需数据全面上调  全球期末库存小幅下降
        根据USDA  发布的8  月份全球产需预测，美国2018/19  年度棉花期初库存、产量、出口量和期末库存环比均上调。产量环比调增4%至1920  万包，原因是实地测产发现虽然今年美国弃收比例上升，但全美平均单产高于上月预测。美国期初库存调增40  万包的原因是2017/18  年度出口和国内消费量低于预期。由于美棉供应增加，美棉出口调增50  万包至1550  万包，期末库存环比增加60  万包。美国2018/19  年度农场均价中间值为75  美分，环比持平。
        全球方面，由于期初库存减少、消费增长抵消了产量增加，2018/19  年度全球期末库存环比下调1%。全球期初库存调减45  万包，原因是2017/18  年度产量下调而消费量调增。全球棉花产量环比调增40  万包，美国、阿根廷和土耳其的增产抵消了乌兹别克斯坦、澳大利亚和土库曼斯坦的减产。全球消费量调增66  万包，其中巴基斯坦增加30  万包，印度尼西亚、土耳其等其他国家也有所调增。
        （四）美棉出口：上年度结转35  万吨  新年度签约4  万吨
        美国农业部报告显示，2018  年8  月1  日-2  日，2018/19  年度美棉出口净签约量4  万吨，新增签约主要来自越南（2.13  万吨）、泰国（5556  吨）、中国（2767  吨）、土耳其（2744  吨）和孟加拉国（1996  吨）。2017/18  年度结转34.65  万吨。2017/18  年度美国陆地棉累计装运量336.36  万吨，同比增长7%。7  月27  日-7  月31  日，2017/18  年度美国陆地棉装运量为6.2  万吨。2018/19年度皮马棉净签约量为4014  吨，主要买主是印度（3991  吨）和日本（22  吨）。2017/18  年度结转8391  吨。2017/18  年度美国皮马棉累计装运量为13.86  万吨，同比增长4%。2018  年7  月27  日-31日，2017/18  年度美国皮马棉装运量为748  吨。8  月1  日-2  日，美国皮马棉装运量为1293  吨。
        （五）全球经济运行情况
        7  月份，全球主要经济体制造业PMI  增速有所减弱。中国、美国和日本制造业增速小幅回落，欧元区制造业增速继续回升。据国家统计局公布数据，中国7  月官方制造业PMI51.2，数据放缓至五个月来最低。显示中国制造业仍在扩张区间，但增速略有放缓，供需两端指数增速回落，中美贸易争端使进出口指数明显下行。人民币持续贬值使得进口棉、进口棉纱成本高于国内市场，对国内棉价有提振作用。
        8  月9  日，国家统计局公布数据显示，7  月全国居民消费价格指数（CPI）同比涨幅略有扩大，上涨2.1%，环比由降转升，创下近四个月新高，涨幅0.3%。由于未来油价和猪肉价格还有可能上涨，通胀水平有望保持温和上涨。
        三、操作策略及建议
        国际市场方面，8  月6-10  日一周，美棉因几个利空因素叠加，周内价格持续走低，因主产区德克萨斯州迎来降雨，下周降雨量将有望加大，加上USDA  出人意料地大幅调增美棉产量和期末库存导致美棉在周五报告发布后急速下挫，12  月合约回到一个月前的水平。随着8  月份预测的发布，美棉产量和下年度供需已基本定型，市场将进入回落调整期。国内近期走势强于美棉，主要原因是随着抛储后期储备棉质量下降导致国储棉成交率下滑，8  月份开始下游开始秋冬面料的生产，部分纱线成交好转，加上内外棉和内外纱都处于价格倒挂格局，有利于国内库存的消耗，今年新棉上市时间或推迟7-10  天，后期国内整体压力逐渐减小，交投重心将继续逐步上移，操作上建议低位多单中长线谨慎持有。