平安证券-硕贝德-300322-半年报业绩符合预期，5G射频技术蓄势待发-180812

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        投资要点
        事项：  
        8月10日晚间，公司公布2018年上半年财报，上半年公司实现营收8.29亿元（3.06%  YoY），归属上市公司股东净利润0.35亿元（342.46%  YoY），每股收益0.09元。
        平安观点：  
        半年报业绩符合预期，归母净利高速增长：公司公布  2018  年上半年财报，上半年公司实现营收  8.29  亿元（3.06%  YoY），归属上市公司股东净利润3492.35  万元（342.46%  YoY），销售毛利率和净利率分别为  21.55%和4.98%；其中，天线、指纹模组及芯片封装的营收分别为  2.74  亿元（14.38%YoY）、3.34  亿元（22.10%  YoY）和  1.46  亿元（101.06%  YoY），营收占比分别为  33.05%、40.29%和  17.61%，毛利率分别为  34.88%、12.31%和  15.40%，公司业绩符合预期。一方面是公司  2017  年下半年将亏损的精密结构件业务剥离，上市公司资产质量和盈利能力得到较大提升，资产负债率与去年同期相比下降了  10.34  个百分点，达到  62.01%，经营性现金净流入达到  2.00  亿元（717.85%  YoY）；另外一方面，天线、芯片封装和指纹识别模组业务受益客户开拓持续增长。
        5G  射频技术蓄势待发，车载天线业务稳步增长：天线业务一直以来是公司的主营业务，公司持续深耕现有的大客户，同时不断开发新的客户，提升产品的市场份额。随着  5G  等通信技术的发展，终端所需要的天线数量将越来越多，无线设备的天线需求量将进一步扩大，单体价值量有望提升，公司与  ECE  合作，共同开发 5G    微米波射频前端芯片，5G  MIMO  天线及毫米波天线阵列，提前布局  5G  领域谋求领先地位。5G  射频前端芯片  RFIC方面，实现了从  23GHz  到  43GHz  全频段覆盖的技术突破。此外，在车载天线方面，经过前面几年的布局，公司的车载系列天线在技术上获得客户的认可，成功开发并量产  4G、卫星导航、蓝牙、收音等多合一天线，成功进入北美通用、上海通用、广汽、吉利、比亚迪等重要客户供应链体系，已为多个主力车型大批量提供天线，未来公司将进一步加大投入以不断提升单车产品附加值。
        投资策略：公司剥离亏损业务，资产质量及盈利能力持续改善，天线、指纹模组及芯片封装三驾马车持续拉动业绩增长。公司在  5G  射频技术方面已有突破，预计未来  5G  持续推进，手机背壳玻璃化将推动天线需求快速增加，公司业绩将迎来高速增长。车载天线业务稳中有进，公司持续投入不断提升单车产品附加值。我们维持此前业绩预测，预计硕贝德  2018-2020  年  营  业  收  入  分  别  为22.08/26.23/31.74  亿元，对应的  EPS  分别为  0.26/0.33/0.40  元，对应  PE  为  32/25/21  倍，维持公司“推荐”评级。
        风险提示：1）产品技术更新风险：公司属于移动通信行业，产品技术升级快、新技术与新工艺层出不穷。如果公司不能持续更新具有市场竞争力的产品，将会削弱公司的竞争优势；2）手机增速下滑的风险：手机产业从功能机向智能机的发展中经历了多年的高速增长，随着产业进入成熟期和近几年市场增速放缓，行业竞争加剧，如果手机销量增速显著低于市场预期则给公司业绩带来影响；3）股权质押的风险：硕贝德控股持有公司股份数量为  1.18  亿股，占公司总股本的  29.01%。截止  7  月18日，硕贝德控股累计质押公司股份1.00亿股(其中0.5亿股用于硕贝德控股可交换债券股权质押)，占公司总股本的  24.79%，占其持有公司股份数量的  85.46%，质押比例较高，若市场出现较大波动则给公司流动性带来一定影响。