光大证券-星源材质-300568-2018年半年报点评：新产能成功放量，上半年净利同比增长115%-180810

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        ◆事件：
        公司8  月08  号晚间发布了2018  年半年报：2018  年上半年公司实现营业收入3.18  亿元，同比上年增长28.77  %；实现归属于上市公司股东的净利润1.53  亿元，同比增长115.54%；实现归属于上市公司股东扣非净利润8423  万元，同比增长34.87%。
        ◆点评：
        1．公司拥有国内外优质客户基础，新增干法隔膜产能出货顺利。公司隔膜客户包括LG  化学、比亚迪、国轩高科等国内外知名动力电池生产厂商，技术优势明显，新增的5000  万平/年干法隔膜产能放量顺利，上半年扣非净利同比增长34.87%。报告期内公司也与Murata（2017  年收购了索尼电池业务）签订了战略合作协议，承诺在协议期限（5  年内）确保提供合计约2.5  亿平方米隔膜。
        2．干法隔膜是公司目前主要产品，未来产能将进一步扩大。公司现有干法隔膜产能1.8  亿平方米，目前正在非公开发行股份募集资金建设“超级涂敷工厂”，项目建成后将新增锂离子电池干法隔膜年产能4  亿平方米、高性能锂离子电池涂覆隔膜年加工能力10  亿平方米。
        3．湿法隔膜是公司未来重点建设项目，规划湿法产能接近5  亿平方米。公司与国轩高科成立了合肥星源，向国轩高科定向供应湿法隔膜，目前已经投产8000  万平/年产能，预计7  月出货量爬坡，8  月份有望实现满产；同时，公司在常州也规划建设湿法隔膜项目，规划建设总产能是3.6  亿平方米，一期1.8  亿平将于年底投产。
        ◆投资评级：
        公司是国内干法隔膜龙头企业，又规划建设接近5  亿平米的湿法隔膜产能，干湿法隔膜并举，考虑到18  年上半年非经常性损益6862  万元，我们上调18  年业绩预测，预计未来隔膜售价还有降价空间，我们下调19  年业绩预测，预计18-20  年EPS  为1.10、0.96、1.17  元，维持“增持”评级。
        ◆风险提示：
        新能源汽车市场增速不及预期；新产能投放不及预期。