平安证券（香港）-港股策略：防御板块相对价值凸显-210823

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核心摘要：第一，上周全球股市整体下行，港股出现显著下跌。

上周全球股市整体下行，其中发达市场跌幅小于新兴市场；以恒生指数为代表的港股市场表现弱势，周度涨跌幅为-5.8%的水平。

第二，行业板块全部下跌，金融、综合、公用事业跌幅最小。

上周港股各大行业板块全部下跌，其中医疗保健、原材料、资讯科技表现最弱，周度涨跌幅分别为12.6%，-12.5%与-11.8%。

而金融、综合、公用事业跌幅最小，周度涨跌幅分别为-1.6%、-1.7%与-1.7%的水平，显示出在行情弱势背景下防御板块的相对价值，另外，电讯业周度涨跌幅为-2.9%，也呈现出一定的防御属性。

第三，南向资金再度净流出，验证上周对南向的判断。

8月15日我们在港股周报《南向周度百亿净流入能持续么？》中针对南向资金有过专门的讨论，并基于强势板块容纳资金能力有限且布局分散，加上监管趋严态势，我们得出了南向资金可能在未来再次出现净流出。

实际上，南向资金仅仅维持了一周的百亿人民币净流入后，就在上周再次出现净流出，且净流出规模达到150亿人民币，验证了我们上周末的观点。

往后看，南向资金可能还是会延续偏流出的态势，后续净流入还需等待行情企稳迹象出现后才可能出现，而在全球疫情与大国博弈持续演绎、互联网监管与部分领域整顿尚在推进中、外资频繁扰动的背景下，港股整体企稳可能还需等待至少两周左右的时间。

第四，上游景气范围缩小，仅煤炭、铝景气向上。

在上周的行业表现中，原材料板块的显著回落则是出乎大多数投资者预料的。

就国内而言，上游景气度的范围已显著缩小，仅煤炭、铝这两个细分领域仍有高景气，而其他上游原材料景气度已有所回落。

未来的通胀预期，大概率会呈现缓慢回落的态势，这也将导致在实际利率上行有限的背景下，名义利率上行空间也被挤压。

这也将提升利率债在资产配置中的相对地位。

第五，港股近期仍以防御板块为主，部分互联网龙头已进入估值合理区间。

在港股整体还将延续一段时间的弱势背景下，布局公用事业为代表的防御板块仍将是近期的主体策略，我们8月港股金股也是以公用事业为主体，综合与电讯也可以进行适当布局，部分互联网龙头也已经进入估值合理区间。

风险提示：1）新冠疫情进一步加大冲击；2）全球财政刺激不及预期或货币收紧快于预期；3）宏观经济修复不及预期；4）海外市场波动加剧。