西南证券-新纶科技-002341-2018年中报点评：业绩逐季提升，业务稳步推进-180810

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        投资要点
        业绩总结：公司2018  年上半年实现收入  15.02亿元，同比增长  66.26%，归母净利润1.56  亿元，同比增长111.61%，EPS  0.15  元。另外，公司预计今年前三季度归母净利润3.00-3.30  亿元，同比增长145.52%-170.07%。
        上半年业绩增长来自于产品放量和千洪电子并表。公司上半年的收入的三分之二以上由功能材料业务贡献，受益于功能材料的逐步放量，公司收入和利润增长明显。其中，电子功能材料中，公司本年度实现功能性胶带产品在苹果供应链的大批量导入，销售收入实现翻倍以上增长。2018  年4  月，千洪电子成为公司全资子公司，其上半年实现营业收入4.5  亿元，净利润超过0.6  亿元（因并表时间，净利润并未完全并入）。
        第三季度业绩预计大幅增长。根据公司的业绩指引，第三季度业绩预计1.44-1.74  亿元，环比和同比均有大幅增长。公司业绩大幅增长的主要原因是：1、三季度为苹果新款手机生产的传统旺季，公司常州功能材料产业基地一期项目多款胶带类产品导入本年度苹果新款手机，预计可推动公司三季度利润大幅增长；2、公司功能材料类产品2018  年第二季度已经写入OPPO、LG  等终端品牌BOM  清单，预计三季度开始放量；3、常州铝塑膜工厂第一组产线将于2018年第三季度正式投产，部分铝塑膜客户的新增锂电池产能也在持续增长，预计铝塑膜销量还会稳步提升；4、千洪电子已经于2018  年第二季度并表，成为公司新的利润增长点；5、长江新纶股权处置预计将在2018  年第三季度完成。
        员工持股计划和股票期权激励计划有助于绑定核心员工。2016  年至今，公司已经进行3  期员工持股计划（第三期员工持股计划尚未完成股票购买）和1  期股票期权激励计划，这有助于绑定核心员工，实现公司和员工利益最大化。
        盈利预测与评级。我们上调盈利预测，预计2018-2020  年EPS  分别为0.39  元、0.52  元、0.71  元，未来三年归母净利润将保持68%的复合增长率，维持“买入”评级。
        风险提示：新项目运营管理的风险，市场开拓的风险，商誉减值的风险，新产能投产及达产进度或不及预期的风险，并购企业业绩实现或不及预期的风险。