中泰证券-法拉电子-600563-新能源车加速放量，业绩保持平稳增长-180811

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        投资要点
        事件：公司发布  2018  年中报，上半年收入  8.38  亿元，同比增长  4.32%；净利润  2.15  万元，同比增  13.5%；其中  Q2  单季度收入  4.5  亿元，同比下降  1.9%；净利润  1.19  亿元，同比增长  10.85%。
        业绩符合市场预期，车与家电支撑  H1  成长：我们预计，公司上半年车用主电容出货超  18  万个，对应收入接近  1  亿元，同比翻倍增长，此外，空调市场持续高景气，带动公司家电业务增长  20%左右，是公司业绩增长的核心驱动力。其中  Q2  单季度收入增速下滑主要是工控、光伏需求变弱，照明业务持续下滑所致，而  Q2  净利润在收入下滑的背景下，依然实现同比增长，主要受益于人民币升值带来的财务费用减少。下半年车用薄膜高增长趋势延续（A00  车转向薄膜电容、A00  以外车型恢复增长），预计全年出货可达  45-50  万个，同比增70%左右，确保全年业绩平稳增长。
        车用占比稳步提高，加速放量驱动未来：从公司主要下游应用领域看，空调因被美国列入加税名单，下半年增速或将放缓；光伏行业政策变动，导致国内装机市场接近大幅降低，在  Q3  会体现的更明显；工控受制造业投资减弱影响，下半年维持弱势，预计下半年收入增速或将维持低位水平。但放眼中长期来看，光伏需求明年有望逐步回暖，工控升级大势所趋，长期趋势依然向好，照明业务占比快速走低，对业绩拖累明显降低。而随着全球电动化趋势加速，大幅拉动薄膜电容需求，按照  2020  年全球  600  万辆电动车估算，届时车用薄膜空间达  20-30  亿元，同时行业格局好，公司龙头地位稳固，未来随着新能源车占比提升（19  年占比有望达到  20%以上）及行业需求快速增长，公司业绩增速中枢有望稳健上移。
        投资建议：国内车用薄膜电容龙头，充分受益电动化大趋势，业绩增速中枢有望稳健上行，我们预计公司  2018/19/20  年净利润为  4.72/5.67/6.87  亿元，增速为  11.5%/20.0%/21.3%，对应  PE  为  22.7/18.9/15.6  倍，“买入”评级。
        风险提示：新能源车产销量低预期、家电需求超预期下滑。