国金证券-社会服务业行业周报：中国国旅18年中报利润增长47.6%，出境游板块中众信业绩增长符合行业增速-180812

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        本周行情回顾
        本周沪深300  指数上涨2.71%，CS  餐饮旅游指数下跌0.5%至7270，成交额145  亿，两市共成交1.55  万亿元，跑输沪深300  指数3.21pct，板块涨幅排名第二十八名。在细分子板块方面，免税板块跌幅2.4%，出境游板块涨幅0.6%，餐饮板块涨幅0.5%，主题景区板块涨幅0.3%，传统景区板块涨幅3.2%，  酒店板块涨幅0.3%。个股中涨跌幅前三名：  西安旅游（+22.92%）、曲江文旅（9.24%）、黄山旅游（4.87%）；后三名为：中青旅（-6.87%）、天目湖（-3.45%）、三特索道（-3.34%）。
        行业点评
        免税板块——国旅中报利润增长47.6%，略低于市场预期：公司中报业绩增长主要归因于海棠湾、上海机场及首都机场并表影响，整体来看受中报低预期和人民币贬值影响下中国国旅股价估值回归合理，长期来看公司的业绩增长和中国免税市场发展公司股价支撑力较强。细分来看三亚海棠湾免税店利润增长60%，上海及北京机场并表增厚利润约为2  亿元，公司上半年内生业绩增长动力强劲，新并表机场的经营能力得到验证。回归到中国国旅投资价值来看，公司短期及长期均存在催化剂，长期来看在国家引导海外消费回流的方针下，公司作为全国免税经营龙头将极大受益。
        出境游板块——众信旅游上半年扣非业绩增长24%，符合行业复苏态势下公司的增长预期：上半年众信旅游实现营收增长15%，其中Q1/Q2  分别增长10.7%/18.5%，  扣非利润增长24%，  单季度Q1/Q2  利润增长分别为21.5%/26.9%，二季度旺季表现优异。批发及零售收入分别增长14.6%及16.87%，发展较为均衡，零售端毛利率上升2.25pct。从子公司来看竹园国旅增长稳定，收入为23.78  亿元/+11.25%，净利润为0.68  亿元/+26%，考虑少数股东损益下竹园国旅约贡献利润34%。整体来看公司的利润增长与收入增长持平，行业复苏后带动公司收入及利润增长。下半年受到泰国及印尼等突发事件的影响，出境游增速预期有所下调，公司将受益于龙头份额提升及拓展线下门店布局零售端的经营策略。
        博彩板块——银河娱乐表现优于行业增速，娱乐场经营分化将拉大：纵观澳门幸运博彩与公司增长来看，公司保持着超过行业增长及VIP  中场均衡发展态势。其中公司VIP  和中场业务收益总额增长42%及19%。细分到各个项目来看澳门银河及星级酒店强者恒强，贵宾厅业务高增长。澳门银河贵宾厅及中场博彩收益增长45%/17%，二季度环比上升，星际酒店贵宾厅及中场收益总额增长29%/26%，季度环比下降。三大娱乐场酒店入住率约100%。从永利澳门、金沙中国等六家博彩公司数据来看随着行业增速有所放缓后，娱乐场经营分化将拉大，金沙中国及银河娱乐作为博彩中场和贵宾的龙头，市场份额逐渐提升，实现现有娱乐场收益超过行业平均增长水平。
        推荐标的
        中国国旅、海昌海洋公园、宋城演艺
        风险提示
        极端天气及不安全因素的发生；宏观经济增速放缓；影响旅游行业的负面政策出台；业绩不及预期的情况出现。