中泰证券-欧菲科技-002456-三季度指引超预期，光学创新驱动高成长-180811

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        投资要点
        事件：公司发布  2018  年半年报，实现收入  182.56  亿元，同比增长  20.74%；实现净利润  7.44  亿元，同比增长  19.93%；扣非后净利润  6.85  亿元，同比增长  66.06%；同时公司预计前三季度净利润为  13.28-15.33  亿元，同比增长30-50%。
        摄像头带动收入平稳增长，毛利率上行带动利润大幅增长。公司上半年摄像头收入  102  亿元，同比增长  54.3%，是增长的核心驱动力，同时双摄产品占比大幅提升，上半年出货量达  5200  万颗，收入  42  亿元，占比超过  40%，叠加单摄产品高像素占比提升，带动摄像头业务毛利率达  15.16%，同比大增  4.35pct，此外触控业务受益国际大客户良率改善、传感器类产品受益于光学指纹新品量产，带动公司上半年整体毛利率达到  15.26%，同比大增  3.17pct，盈利能力大幅改善，带动公司上半年扣非净利润大幅增长  66%，下半年随着欧菲影像进入出货旺季、国产双摄出货量进一步增长，毛利率有望进一步上行。
        光学创新层出不穷，充分受益行业升级趋势：光学创新作为手机微创新时代的重要着力点，创新方向清晰明确，微型化、隐藏化以适应全面屏设计、单摄-双摄-三摄，渗透率快速提高带动市场规模快速增长，2D  到  3D  成像，前摄结构光、后置  TOF  方案蓄势待发，单机价值量持续增长进一步延长行业景气周期。公司目前在双摄领域已成为华为、小米等品牌主力供应商，3D  结构光模组也已量产出货，卡位光学创新前沿，充分享受行业高增长红利。
        触控业务受益于  OLED  趋势，屏下指纹创造新增长点：柔性  OLED  渗透率快速提升，带动外挂式触控需求增长，公司在国际大客户处已经获得突破，经过去年磨合，良率大幅改善，有望带动触显业务稳步增长。传感器类业务上半年有所下滑，后续随着屏下指纹等高  asp  新品大规模量产，有望创造新的利润增长点。
        投资建议：持续受益光学创新，双摄等高端产品占比提升带动收入与盈利能力向上共振，我们预计公司  2018/19/20  年净利润  20.6/30.2/41.1  亿元，对应  EPS为  0.76/1.11/1.51  元，对应  PE  为  22.6/15.4/11.3  倍，首次覆盖，增持评级。
        风险提示：智能手机出货量下滑、双摄渗透率低预期、新品拓展进度低预期