国金证券-麦格米特-002851-电力电子成长黑马，智能卫浴和医疗、通信电源驱动长期增长-180812

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        投资逻辑
        核心电力电子技术平台利好公司业务动态布局：公司基于电力电子核心技术搭建了三大研发平台，技术同源性令产品研发的边际成本较低。近年来公司动态把握热点潜力行业，大规模延伸其产品线领域。公司重点着力的智能卫浴电控、医疗通信电源领域市场成长空间巨大，竞争格局尚未定型且公司具备充分技术及渠道积淀，有望成长为细分龙头。
        前瞻性布局成效显著，智能卫浴成就稳健优势跑道：消费升级唤醒智能卫浴行业增长，潜在市场成为行业持续扩张动力，当前国内市场仍处于导入初期，但优势企业已初露端倪，监管和品质要求加速洗牌进程，头段公司市场集中度将持续提升。公司于  2013  年智能卫浴兴起伊始通过投资怡和布局该市  场，紧握卫浴智能化关键电控技术，一手打造自有品牌，一手深化与惠达、小米、摩恩等合作，凭借先发优势已经形成技术与客  户渠道双重优势。17年公司产品市占率达  8%，18  年  1-5  月净利润同比增长  124.76%，预计智能卫浴业务将在较长时期保持高速增长，成为公司业绩增长持久驱动力。
        医疗电源市场成长性突出，5G  布局拉动新一轮通信电源增长：全球医疗器械市场在人口基数扩大、老龄化人口占比提升等驱动下稳步增长。国内医疗器械发展相对滞后，受政策支持，过去十年医疗器械复合增长达到  20%，医疗电源规划化发展潜力巨大。公司涉足医疗电源十年之久，技术实力扎实产品经验丰富，并与  Phillip、Chart  业界龙头形成紧密合作，未来有望发展成为全球医疗电源领域领军企业。未来两年中国  5G  布局全面展开，参照  4G建设周期可以预见未来  3-5  年通信设备电源将迎来新一轮高潮，公司产品覆盖面广，品质出色，公司新拓展爱立信等客户，全球化进程正在加快。公司医疗、通信电源全球市占率约为  2  %、0.6%，凭借强大的技术积累和优质的龙头公司“灯塔”效应，公司医疗通信电源业务中长期持续增长潜力巨大。
        盈利预测及投资建议
        考虑重组子公司全年并表情况下，公司2018-2020年备考净利润分别为2.36  亿、3.05  亿、3.86  亿，同比增长  56.36%、28.92%、26.65%，对应三年  PE  为  34x、26x、21x。鉴于公司平台化业务布局广、研发能力和管理能力卓越，给予公司目标价  36  元，对应  2018  年  48  倍，维持买入评级。
        风险提示
        细分业务差距较大存在管理风险；新能源车补贴退坡；电力电子元器件缺货