西部证券-伟明环保-603568-2018年中报点评：产能扩充，运营+设备双成长促上半年净利增52%-180812

《西部证券-伟明环保-603568-2018年中报点评：产能扩充，运营+设备双成长促上半年净利增52%-180812（6页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《西部证券-伟明环保-603568-2018年中报点评：产能扩充，运营+设备双成长促上半年净利增52%-180812（6页）.pdf（6页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        ●  核心结论
        事件：伟明环保1H18实现营收7.4亿元，同比增长60.4%，实现净利润3.75亿元，同比增52.2%，由于1H17未确认项目建设过程中设备收入且项目开工量略小，基期较低，1H18完成我们预期全年净利润的55.3%，符合预期。
        产能扩张，运营、设备销售业务收入双成长。目前，公司已投运垃圾焚烧能力达1.12万吨/日，同比增14.2%，致1H18入库垃圾、上网电量同比分别升9.8%、13.5%；1H18武义、界首、万年、瑞安二期四个项目在建，合计产能2900吨/日，在建项目推进，伟明设备1H18贡献收入1.7亿元，净利5489万元，超2017年全年水平。
        收入结构调整致综合毛利率下滑，规模效应致三费水平继续下降。由于公司毛利率略低的设备收入占比提升，1H18公司综合毛利率达62%，同比下滑3.6个百分点。1H18销售/管理/财务费用率分别下滑0.2/2.5/2.4个百分点至0.6%、5.5%、3.1%，料主要由于规模效应所致。
        投资建议：公司上半年新增生活垃圾订单规模4350吨/日，达已投产规模39%。订单充足、财务健康助规模持续成长，维持18-20年  EPS为1/1.2/1.5元的预期，维持目标价29.73元，隐含上涨空间11.2%，给予“增持”评级。
        风险提示：项目推进、垃圾收集量不达预期等；详见报告末尾风险提示