国信证券-中设集团-603018-2018年半年报业绩点评：深化全国布局，业绩超预期-180813

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        业绩高增长超预期，主业勘察设计稳健
        公司  2018  年上半年完成营收  17.02  亿元，同比+68.03%；实现净利润  1.68  亿元，同比+38.96%。公司主营业务工程咨询稳健增长，完成营收  13.1  亿元，同比增长  40.12%，占总营收比重为  77%；集团新签订单  33.69  亿元，同比+26.87%，其中勘察设计新签订单  29.39  亿元，同比+18.82%。公司订单继续高增长，在手订单充沛，未来业绩有保障。
        盈利能力稳中有增，期间费用率下降
        公司  2018  年上半年净资产收益率为  7.62%，同比提升  1.44pct；毛利率为28.18%，下滑  7.71pct；净利率为  6.52%，下滑  2.01pct。毛利率和净利率下滑主要因为公司  EPC  业务占比提升。期间费用率下降  4.62pct  至  12.99%，效率有所提升，其中管理费用率下降  3.11pct  至  8.10%，财务费用率提升  0.02pct至  0.36%，销售费用率下降  1.53pct至4.53%。公司应收账款同比增长  43.13%，但整体风险可控，且三年以内应收账款占比为  85%。
        Q2  收入利润提速
        公司去年  Q3、Q4  和今年  Q1、Q2  分别完成营收  6.02  亿、11.62  亿、5.82  亿、11.2  亿，分别同比增长  50.9%、38.3%、31.1%、96.8%；实现净利润  0.59  亿、1.17  亿、0.59  亿、1.08  亿，分别同比增长  84.4%、36.1%、20.4%和  50.0%。公司近几个季度持续保持高速增长，并在今年  Q2  有进一步提速的趋势，主要来自于公司充足的订单逐步释放。
        四大片区深化全国布局，创新驱动多元业务开花
        公司西南和山东省区域中心相继成立，形成了  5  大专业院+2  大事业部+4  大片区的市场布局，有利于强化外省市场拓展和管理，由省向市下沉扩大市占率。在  BIM  技术应用、城市快速路、大跨径特殊结构桥梁等多个专业领域具有创新核心优势和广阔的推广前景。公司新设中设腾飞咨询、中设中原建设等子公司，公司在环保、智慧交通、EPC  等新业务领域的探索持续推进，均有所突破。
        盈利预测与投资建议：预计公司  18/19/20  年  EPS  为  1.26/1.67/2.19  元，对应PE  分别为  13.6/10.3/7.8  倍。维持“买入”评级。
        风险提示：应收账款坏账，交通投资增速放缓等。