国元证券-新纶科技-002341-业绩高速增长中，新材料平台有序扩张-180812

《国元证券-新纶科技-002341-业绩高速增长中，新材料平台有序扩张-180812（4页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《国元证券-新纶科技-002341-业绩高速增长中，新材料平台有序扩张-180812（4页）.pdf（4页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        事件：
        2018  年上半年公司实现主营业务收入15.02  亿元，同比增长66.26%，其中功能材料业务营收占比已超过三分之二；受益于功能材料业务逐步放量、千洪电子二季度并表等因素影响，公司实现归属于母公司净利润1.57亿元，同比上升111.61%；扣非后净利润约1.38  亿元，同比上升约147.14%。截止2018  年6  月30  日，公司完成千洪电子并表后总资产已达92.69  亿元，净资产约为49.93  亿元。
        结论：
        公司业绩符合预期，由于出售长江新纶的利润延迟确认，对应业绩下调公司已进行了说明。公司目前各板块业务均按计划有序推进。公司经过转型已成功发展成为新材料服务商，主打进口替代的路径使得公司保持快速增长的同时构筑行业壁垒。考虑到电子功能材料快速增长，铝塑膜国内产线和光学膜产能的陆续投产以及千洪电子并表，我们预计2018/19/20  年公司实现归母净利润分别为4.1  亿元、5.7  亿元、8.3  亿元，EPS  为0.35  元、0.5  元、0.72  元，对应PE  33X、23X、16X，维持“买入”评级。
        正文：
        电子功能材料步入业绩释放正轨，与苹果公司的良好合作带动今年公司产品大批量导入，产品应用由手机扩展至PAD、笔记本电脑、音响等，对应的业绩是翻倍增长。导入苹果积累的产品口碑和千洪电子的并购使得公司导入OPPO  等供应链变得顺理成章，并且随着不断拓展电子功能材料新产品，公司电子功能材料还将维持较高速的增长。
        铝塑膜材料步入发展快车道，公司铝塑膜产能已经大部分切换至动力电池领域，公司客户均为国内领先的动力电池生产商，公司上半年销售量600万平方米，同比去年增长超过50%，公司国内第一套300  万平方/月产能于7  月份已投入试生产，第二套300  万平方/月产线将于19  年二季度试生产。随着国内产能的逐步投产，公司未来3  年铝塑膜业务的符合增长率将超过60%。
        光学显示材料替代窗口逐步打开，TAC  膜市场巨大，国内尚属空白，公司光学项目预计今年四季度进行试生产，公司已经开始配合部分公司进行试样，接下来公司光学膜的替代进口有望带来显著的业绩增量。
        千洪电子上半年业绩稳定，依托OPPO、VIVO  的快速发展今年有望略超业绩承诺，千洪电子构件业务将与电子功能膜还将发挥协同效应，促进公司消费电子板块业务更好发展。公司传统净化业务随着转型大客户战略后继续保持稳定增长态势，营收同比去年增长34.62%。
        风险提示：
        铝塑膜国内产线良率不及预期，光学膜下游导入不及预期。