中泰证券-银行业央行货币政策报告及银保监鼓励放贷点评：未来贷款投向与监管，“定向”是“宽松”的前提-180812

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        未来，银行贷款投向：高等级基建、小微企业。1、基建是未来银行贷款业务的重头，大中型银行又是其中主力（中小银行受限于资本和风险暴露）。中央财政支持的项目，是大型银行优先选择，其次是省级（计划单列市）；低等级的基建，银行资金支持力度有限。2、小微企业融资会超高速增长，行政力量作用大，预计未来贷款户数会超预期，贷款类型以3  个月-6  个月流动性贷款为主（避免资金漏损）。但小微金融对贷款总量贡献，比不上基建（单个金额小）。
        货币和监管动向：“定向”是“宽松”的必要前提。1、“宽松”鼓励放贷。央行提供宽松的货币政策，银监定向让银行为实体经济提供贷款。2、政策前提是“定向”。政策会严控资金流入地产和低级别地方政府平台，否则会导致畸形的经济结构，未来隐含更大的风险。3、如果“定向”不成功，“宽松”很大概率会放弃。政策空间有限，必须要求“精准调控”，这就是为什么对一些大行调整按揭利率非常敏感的原因。
        下半年，银行净息差平稳。贷款端，供求关系的变化，使得贷款利率下半年上升的幅度小于上半年。负债端，存款端压力还在；但宽货币和金融市场利率下行，缓解相关压力；存款付息率下半年上升的幅度同样会下降。
        银行股投资建议：底部确认，趋势看政策。1、银行前期预期悲观，底部已确认。2、“大放”对银行股“短多长空”，银行股短期跟随周期股上涨，但对于中长期资产质量担忧，会抑制其中长期上涨。3、“小放”对银行股中长期利好。“小放”对银行股短期利好不明显，但如果中国经济经过压力测试，由于折价的银行估值包含了对经济很悲观预期；届时，银行股会迎来趋势性大行情。
        央行货币政策报告及银保监鼓励放贷的要点。1、货币政策宽松，银行体系流动性大幅放松。2、宽货币传导下，企业贷款利率上升幅度放缓；同时，居民住房贷款利率保持上行趋势，小微企业贷款也有一定的增长。
        3、银保监政策从解决净资本、资产质量顾虑两大方面切实鼓励银行信贷投放，并从提高不良容忍度、尽职免责、加强贷款成本和投放监测以及落实无还本续贷几个方面定向支持小微信贷投放。
        风险提示事件：经济下滑超预期。