太平洋证券-用友网络-600588-云服务持续落地，协同效益放大实现扭亏为盈-180812

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        事件：公司发布2018年中报，实现营业收入30.06亿元，同比增长37%  ，净利润实现扭亏为盈,归属于上市公司股东的净利润12,366万元，扣非净利润10,362万元。    
        软件业务稳定增长，云服务生态圈领先市场。半年报显示公司软件业务收入实现稳定增长，云服务业务同比增速接近1.5倍。公司云服务有效支撑软件业务数字化、平台化、智能化发展趋势，提供PaaS+SaaS+BaaS+DaaS综合服务，目前公司云服务企业用户数在427.6万家，同比增长32%，环比增长4.5%，付费用户数为29.06万家，较2017年年末增长24.5%。云平台(PaaS)入驻生态伙伴超900家，入驻产品及服务超1200个，较2017年年末分别增长181%和135%。同时受益于有效的人力成本把控，公司成本、费用项增速均低于收入增速，公司半年报业绩实现扭亏为盈。    
        精智工业互联网平台进展顺利，率先布局BaaS抢占先机。公司精智工业互联网云平台通过协同工业企业设计、制造、营销、采购、财务、人力等环节，结合第三方SaaS服务，实现工业企业的轻便化、高效化管理和制造流程优化。公司工业云平台前期战略合作项目有望逐步兑现，报告期内，湖北工业云平台顺利落地，实现上线运营，计划2018年实现1万家湖北企业上云。同时，公司与上海、天津、湖南、淄博等地政府达成合作意向，财政部专项拨款为公司研发及业务开展提供坚实的资金基础，政策支持保障精智云平台开展顺利。云平台承载海量大数据，公司高瞻远瞩，抢先布局DaaS服务，延伸产业链至大数据服务端，协同企业数字化转型服务。    
        盈利预测：我们预计公司2018年、2019年的EPS分别为0.29元和0.41元。基于以上判断，维持"增持"评级。  
        风险提示：云计算业务付费率提升速度存在不确定性；saas模式弱化了渠道作用，给了市场后进入者参与竞争的机会。