东证期货-国债期货周度报告：近出口增速稳定，通胀预期上升-180813

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        ★市场总结：    
        本周公布中国  7  月出口同比增长  12.2%，前值  11.3%；进口增长27.3%，前值  14.1%；贸易顺差  280.5  亿美元，前值  416.1  亿美元。7  月是中美互加关税的第一个月，中国商品进出口增速都超出市场预期，显示短期之内贸易摩擦影响还不明显。但是值得注意的是商品出口量的同比增速已经持续回落，与近期出口订单不断减少一致。中国对美国贸易顺差依然处于较高水平，与整体的顺差接近。双方决定在  8  月  23  日对  160  亿美元商品征收  25%关税，未来外贸回落是大概率的。本周公布7月CPI同比涨2.1%，前值  1.9%；7  月  PPI  同比涨  4.6%，前值  4.7%。7  月  CPI  同比增速回到  2%以上，分项中食品和非食品继续分化。食品中，除猪肉价格环比上涨之外其他食品分项整体环比回落。PPI  涨幅略超过我们的预期。从环比来看，生产资料涨幅回落，生活资料涨幅扩大。中美贸易摩擦对通胀的影响较为复杂，一方面部分农产品的价格因为征收关税而出现上涨，另一方面一些工业品的价格因为贸易摩擦而出现回落。近期部分上游大宗商品价格出现一定的涨幅，市场对于通胀上升的预期有一定程度的增加。
        央行二季度货币政策执行报告中再次表明不搞“大水漫灌”，近期货币市场流动性极为宽松，因为逆回购存量为零，由  7  天逆回购利率构成的利率走廊下限已经被突破。本周有  3365  亿  1  年期  MLF  到期，关注央行的操作情况。银保监会公布  7  月新增人民币贷款  1.45  万亿，处于较高水平。近期对于去杠杆的表态为结构性去杠杆，一方面表明去杠杆非一刀切，增加灵活性，另一方面还表明去杠杆的目标还未放弃。这样目前信贷的增长更多的是对冲前期信用的收缩，而非信用的全面宽松。部分地区近期增加了基建，地方债务的高企或对基建形成一定的制约。短期之内国债的波动增加，中期来看国债利率仍有下行空间。
        ★风险提示：  
        去杠杆力度超预期，中美贸易摩擦超预期。