华创证券-燃气行业快评：上游多维度保供利好气源布局，下游需求不减顺价推进-180811

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        事项：
        .  上游：（1）中海油、新奥集团LNG接收站陆续进入投产阶段；（2）中石油发布2018-2019年供暖季天然气购销定价策略，在基准门站价的基础上价格上浮20%-40%。
        .  中游：财政部印发《重点地区应急储气设施建设中央预算内投资（补助）专项管理办法》并下发2018年应急储气设施建设基建专用投资预算（拨款）指标。
        .  下游：重庆等地完成民用天然气顺价，重庆主城区民用价上调0.26元/方。
        评论：
        .  LNG接收站投产，进口布局再进一步。8月1日中海油深圳LNG接收站正式投产，第一批卡塔尔进口LNG  9.39万吨（约合1.3亿方）已接收成功，日调峰能力约1700万方，储存能力64万方，设计年处理规模400万吨。8月7日新奥集团浙江舟山LNG接收站也正式投运，第一船卡塔尔14.5万方LNG接收成功。舟山接收站储量32万方，年处理能力300万吨（约合41.1亿方）。
        今年以来进口气保持高速增长，1-7月天然气进口量同比增长34.3%至4942.7万吨（约合682.1亿方），而中石油近期正与卡塔尔就LNG长期和短期采购合同进行深入谈判，进口气量有望进一步扩大。相应地，接收站的陆续投产保障了天然气进口的承接能力和地区的调峰储气能力，且未来深圳LNG接收站在管网与西二线联通工程完成后，将有效缓解北方地区供气紧张的局面。
        .  中石油非管制资源提价幅度较大，对下游城燃企业影响有限。8月初中石油在与下游签订2018年冬季天然气保供合同时采用新的价格策略：（1）对于合同内的均衡用气量（即非调峰气量），民用气保量保价（即基准门站价），非民用气中的管制资源（国产常规气、进口管道气等）在基准门站价上上浮20%，非管制资源（进口LNG、页岩气等）东部上浮38%、西南上浮27.06%、南方2019年1-3月上浮40%；电厂和工业直供用户上浮22.7%。（2）对于调峰用气，不区分用气结构，东部按照天然气交易中心最近日最高成交价格执行、西南在门站价上上浮37%、南方2019年1-3月上浮40%。（3）对于合同外的额外量均参考交易中心进入最高成交价格。
        由于大部分下游城燃企业签约的售气量结构中常规管道气比例较高，去年冬季中石油对于管制资源价格同样有所上调，因此管制资源部分同比影响不大；而非管制资源由于占比较小，且主要针对非居民用气，考虑到优先保障民生用气的指导之下旺季非居民用气量受限，因此城燃企业整体的成本与去年同期相比涨幅有限，而拥有上游气源布局的企业在成本端的竞争力将进一步凸显。
        .  应急储气设施建设落实，助力调峰储气能力稳定供应。发改委近日将总计10亿元的应急储气设施投资拨款安排下发至北京、天津、河北、山西、山东和河南六地，并将设施建设要求精确到城市。由于应急设施建设周期相对较短，此次管理办法和拨款指标的明确料将进一步加快各地调峰储气设施建设的进度，从而加强冬季各地保供的能力。
        .  民用气并轨后终端价顺价推进。自6月10日民用气价格并轨后，截至目前，北京、宁夏、江西、重庆等地陆续完成民用气终端价格的理顺，而其他省市正在推进终端顺价的制定和听证。虽然部分城燃企业在短期成本端受门站价上涨成本略有承压，但终端顺价的逐步完成加之季节性价差机制的全面推行将有效平滑成本的上涨，而长期来看价格机制的理顺更有利于企业在市场化的价格机制中运营。
        .  投资建议：建议关注深圳地区售气量增长确定性较大、外地业务迅速拓展且LNG接收站增加业绩弹性的深圳燃气；城燃业务稳健增长、要约收购煤层气开采优质企业亚美能源的新天然气以及上游煤层气龙头蓝焰控股。
        .  风险提示：补贴政策及煤改气推进不及预期，调峰储气设施建设不及预期