华创证券-食品饮料行业周报：七月线上增速有所回落，线下茅台终端需求最旺-180812

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        核心观点
        （一）白酒板块
        核心观点：理性看待白酒调整，积极配置超跌个股。本周白酒板块表现一般，在消费后周期的担忧和增速换挡的预期下，边际改善减小，但当下估值和预期都较理性，股价可以时间换空间。我们认为在当前时点，茅台的上行风险是价格管控失控，导致全行业涨价预期再起，但此概率较小，而下行风险是经济继续恶化使中秋国庆销售不及预期，出现商超挤压，使四季度和明年一季度有可能出现类似2008年  四  季  度-2009年  初一定程度的下滑情况  。
        当前各家酒企基本面未显明显恶化趋势，已披露中报酒企半年报业绩依旧保持较好增长。同时，三季度放缓已有预期。白酒行业十年一个大周期，三年一个库存小周期，18  年  初以来小周期后半段被放缓拉长，小周期结束，加上茅台、汾酒、古井上百亿后放缓增速，增速从高速到  2019年换挡为中速（10-25%）概率较大。近期板块调整，部分个股估值已具有吸引力，建议投资者积极关注。
        投资策略：1）优先选择后续确定性较大或低  PEG  的  ：贵州茅台、古井贡酒、顺鑫农业。2）选择估值低、增速范围相对确定的：五粮液、泸州老窖、洋河股份、口子窖、今世缘；3）来年估值高的静待时间消化：山西汾酒、水井坊；4）  观  察酒鬼酒、舍得酒业、老白干酒、伊力特的  2019  低估值（若继续高增长则  19  年  不到  20  倍  PE）能否成立，若成立则预  期有  30-50%空间。
        （二）大众消费品板块
        核心观点：本周食品板块持续震荡调整。年初以来啤酒行业热点不断，本周我们召开华润啤酒电话会议，就华润喜力合作进行深度解读。我们认为随着华润与喜力互相持股，协同效应逐步显现，整体啤酒行业将加速向品牌化、高端化趋势发展。此次强强合作我们预计短期对其他高端品牌会带来一定压力，中长期龙头吨价以及盈利水平均有望持续提升，行业格局未来将更趋集中。
        投资建议：着眼长远做配置。建议重点关注啤酒行业，是未来两三年边际改善增速加快的板块，优先华润啤酒、重庆啤酒、青岛啤酒。另外建议长远配置可持续增长确定性较强的伊利股份、安井食品、绝味食品。
        风险提示：高端酒行业竞争加剧，食品品质风险