川财证券-新纶科技-002341-2018年半年度报告点评：铝塑膜常州投产，千洪并表，成长可期-180812

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        事件    
        近日，公司发布的中报显示：2018年上半年实现主营业务收入15.02亿元，同比上升66.26%；归属于母公司净利润1.57亿元，同比上升111.61%；扣非后净利润约1.38亿元，同比上升约147.14%。与此同时公司预计2018年前三季度实现归母净利润3.00~3.30亿元，同比增长145.52%~170.07%。  
        点评    
        千洪电子并表，增厚公司业绩。2018年上半年，千洪电子营业收入3.59亿元，净利润0.51亿元，公司净利润占比33.3%。在此次收购中，千洪电子承诺2017~2019年净利分别不低于1.1/1.5/1.9亿元，有望进一步增厚公司业绩。同时，千洪电子能让公司更好建立与下游客户的供销桥梁，进一步提升公司功能材料的市占率，促进各项业务协同发展。  
        铝塑膜常州工厂投产，国产替代再加速。由于铝塑膜在技术和客户方面的高门槛，国产化率多年来保持在较低水平，然而公司通过对日本T&T的有效整合，成功引进技术并在今年三季度正式实现量产。目前公司产品已经成功进入国内软包电池龙头企业的供应链，如孚能科技、捷威动力、中信盟固利、卡耐新能源等，有望推动未来的业绩高速增长。  
        盈利预测    
        我们预计公司2018-2020年主营业务收入分别为41.24、59.86、76.84亿元，归属母公司股东净利润为4.92、7.25、9.52亿，增速为242.92%、47.28%、31.34%，EPS分别为0.43、0.63、0.83元/股，对应PE分别为26.98倍、18.32倍、13.95倍。考虑公司的多项产品均具备国产替代的特征，业绩有望维持高增长，我们维持"增持"评级。  
        风险提示：产品投产进度不及预期；政策波动带来销售回落。