国信证券-冀东水泥-000401-2018年半年报点评：业绩大幅扭亏，区域秩序持续向好-180813

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        Q2  单季度净利润10.02  亿，同比增长289.23%
        冀东水泥2018  年上半年实现营业收入78.24  亿元，同比增长19.54%，实现归母净利润5.16  亿元，同比扭亏并大幅增长6.27  亿元（上年同期为-1.11  亿元），EPS  为  0.3828  元/股；其中，Q2  单季度实现营业收入58.36  亿元，同比增长21.93%，实现归母净利润10.02  亿元，同比大幅增长289.23%，主要受益于水泥熟料价格上涨。
        盈利能力大幅提升，现金流改善显著
        在原材料价格上涨的前提下，公司通过持续加强精细化管理、深入贯彻战略营销等方式，上半年实现综合毛利率35.13%，较去年同期提升6.43  个百分点。今年上半年公司共销售水泥熟料2598  万吨，较去年同期小幅减少2%；我们测算公司吨收入约280  元/吨，吨成本179  元/吨，吨毛利101  元/吨，吨费用82  元/吨，分别较上年同期提升49  元、17  元、33  元和15  元。同时，经营性净现金流也得到显著提升，上半年实现经营性净现金流11.83  亿元，同比大幅增长54.21%。
        核心区域市场秩序改善，供给端持续严控
        截至上半年公司拥有熟料产能0.75  亿吨，水泥产能1.3  亿吨，位列全国第三。目前公司与间接控股股东金隅集团出资组建合资公司的重大资产重组方案已实施完毕，产能和市场覆盖区域进一步增加，尤其在京津冀地区，从两家公司在该区域熟料产能合计来看，市场占有率达57%以上，市场话语权持续增强。在环保严控持续下，供给端继续承压，非采暖季错峰生产进一步深化，公司主动发挥大企业带头作用和区域龙头企业的主导作用，积极落实政策，维护区域市场供需关系，市场格局持续向好。
        下半年基建需求有望提振，继续给予“买入”评级
        上半年全国基建投资大幅下行，近期政治局会议提出加大基础设施领域补短板的力度，我们预计下半年基建需求有望得到明显提振。此外，雄安新区位于公司所在核心区域，公司已参与部分项目建设，支撑区域水泥需求。公司属于京津冀地区水泥龙头企业，拥有区域较强的领导能力和竞争力，预计18-20  年EPS  分别为1.11/1.35/1.63  元/股，对应PE  为10.3/8.4/7.0x，继续给予“买入”评级。