华创证券-汽车行业周报：7月乘用车产销下滑，新能源结构持续改善-180812

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        一周市场回顾
        本周汽车板块上涨1.05%，跑输沪深300指数（2.71%）1.66个百分点。从细分板块来看，乘用车、商用车分别上涨3.16%、1.40%、零部件下降0.11%。个股方面，恒立实业、ST嘉陵、比亚迪、广汇汽车、中国重汽位列周涨幅前五；斯太尔、均胜电子、长城汽车、旭升股份、德宏股份则出现较大跌幅。
        本周代表新能源汽车板块的新能源汽车指数下跌0.57%，锂电池指数上涨0.16%。其中比亚迪、法拉电子、中能电气、汇川技术、金杯电工位列涨幅前五，纳川股份、银河电子、长城汽车、西部资源、康盛股份位列跌幅前五。
        主要观点
        1、新能源汽车：7月销量8.4万，乘用车销售结构持续改善
        本周中汽协发布7月产销数据，7月新能源汽车产销分别达到9万辆/8.4万辆，同比分别增长53.6%、47.7%。从销量上看，乘用车7.4万辆，商用车1万辆；乘用车中纯电动5万辆，插电式混合动力2.3万辆。乘联会统计口径下狭义乘用车销量7.1万辆，其中A00级车型1.7万辆，占纯电动比例为36%。环比基本持平，同比下降明显。插电式混合动力7月销量较好，整体而言销量结构持续改善。
        整车环节竞争趋于激烈下，推荐头部企业上汽集团，建议持续关注造车新势力公司的突围；新能源汽车产业链中零部件推荐智能化、轻量化、热管理等受益于乘用车高端化趋势标的，推荐德赛西威、星宇股份、爱柯迪等。
        2、乘用车：7月乘用车销量同比下滑
        1）7月，乘用车产销比上月和比上年同期增速均呈现下降。我们上半年就观察到汽车批发和零售数据的背离，分析背后的原因主要是厂商策略变化所致。此后我们提示渠道库存升高，批发量存压。今年8月份开始的销量将十分关键，如果秋季终端需求没有转好，那么9月开始的批发数据的压力会更大。
        2）分车型来看，因油价、消费压力等因素，SUV市场出现下滑。
        3）分车系来看，1~7月德系份额上升，美系份额下降。
        德系份额为21.3%，同比增加1bps。7月份，上汽大众同比增长15%，主要是因为加库存。一汽大众同比下滑3%。华晨宝马和北汽奔驰同比分别增25%、12%。
        美系市场份额为10.7%，同比下降1.3bps；7月份，上汽通用下滑5.3%，长安福特下滑49.2%。
        3、商用车：重卡7月淡季销量下滑，全年稳定性有保障
        根据第一商用车网数据，  7月我国重卡销量为7.7万辆，同比下滑15%，环比下降31%。1-7月我国重卡市场累计销售74.88万辆，同比增长11%，增速较1-6月的累计增幅15.11%有所放缓。对照历史数据，7月作为淡旺季分水岭，销量环比下滑属于正常现象。
        环保政策不断加码彰显大气污染治理的决心。我们认为，各地政策多以国三柴油货车治理为重要抓手，在政策扭曲下，国三更新需求将支撑国内重卡市场在2020年以前呈现弱波动态势，销量有望维持在100万辆以上。
        同时，资管新规执行细则、国常会和中央政治局会议连续释放对于下半年基建投资的积极信号，预计下半年基建资金面有望得到明显改善，随着项目清理完成，存量合规项目也将加快落地，一定程度上望消除市场此前对于基建相关领域的负面预期，有助于提升当前重卡股的估值水平。推荐在行业弱波动背景下，有望通过产品和业务结构调整使业绩韧性超预期的低估值龙头潍柴动力。
        风险提示：经济弱于预期、产业政策变化超出预期、环保政策推进不及预期