华金证券-东方财富-300059-流量基础铸就发展，平台战略纵深推进-180813

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        投资要点
        中期业绩高速增长，证券业务逆市扩张：公司是国内领先的互联网金融服务平台综合运营商，证券业务和金融电子商务业务成为公司业务双支柱。公司  2018  年上半年营业收入为  16.35  亿元，同比上升  49.4％，归母净利润  5.59  亿元，同比增长114.8%。2018  年上半年特别是二季度证券市场交易下滑，公司证券业务实现逆市扩张，市占率持续提升。上半年公司基金销售回暖，代销费率下滑趋势收窄。
        核心优势：流量基础叠加成本优势，产品线布局丰富：公司通过旗下东方财富网、天天基金网及股吧三大入口聚合大规模用户，并相互导入流量，获客成本较低，同时实行低价策略快速争夺用户，抢占市场份额，并通过丰富的产品线和多元化的服务提升用户粘性，持续巩固多终端、多平台的流量优势，打造一站式互联网金融服务平台。
        行业格局：互联网巨头强势介入，传统券商积极转型：近年来随着互联网金融风起云涌，证券业务互联化成为发展趋势。互联网巨头通过收购获取牌照难以落地，采取入股参股券商，以技术服务介入证券领域。大型券商自建互联网平台，线上发展卓越成效。中小型券商依靠第三方导流发展线上业务，引发佣金价格战，发展受阻。此外移动应用端成为证券投资的主要接口，各大券商积极布局金融科技。公司在2015  获得券商牌照，凭借自身流量基础，抢占行业先机。
        链接人与财富，打造一站式互联网金融服务平台：嘉信理财经历佣金折扣证券经纪商、资产集合商、互联网转型、全面服务商四个阶段后，成功走通了折扣经纪商转型综合资产管理平台的道路。公司目前用户基数、市场份额以及大资管平台已经初具规模。未来随着金融牌照的不断落地，东方财富将拓宽金融服务领域，逐步由流量模式转为用户运营模式，有望复制嘉信理财成功模式，向一站式互联网金融服务平台转型，
        投资建议：我们公司预测  2018  年至  2020  年每股收益分别为  0.25  元、0.35  元和0.42  元。首次覆盖给给予买入-B  建议。
        风险提示：经纪业务和两融业务市占率扩张不达预期；证券市场成交量不及预期；行业监管政策风险；互联网巨头获得券商牌照对公司业务产生影响