西南证券-伟明环保-603568-上半年业绩增长52%，维持一季度高增长-180812

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        投资要点
        事件：公司近期披露  2018  年中报。2018  年上半年，营业收入  7.4  亿元，同比增长  60%；归母净利润  3.7  亿元，同比增长  52%；扣非归母净利润  3.7  亿元，同比增长  55%。
        上半年公司主营项目业务量稳定增长，多项指标创公司运营新高。截止  2018  年上半年底，公司生活垃圾焚烧已投运项目处理规模约为  1.1  万吨/日。上半年各运营项目合计完成生活垃圾入库量  198.12  万吨，同比增长  10%，完成上网电量6.01  亿度，同比增长  14%，两项指标创公司半年度运营新高。公司下属餐厨项目合计清运处理餐厨垃圾  3.95  万吨，比去年同期增长  21%。公司受托管理渗滤液处理站共处理渗滤液  5.72  万吨，比去年同期增长  62%。
        2018  年公司项目拓展加速。1）项目建设投运情况：苍南项目于  2018  年初开始正式运营。上半年，武义项目、界首项目、万年项目、瑞安项目二期和温州餐厨项目建设进展顺利，温州餐厨项目餐厨垃圾处理车间于  6  月底开始试生产。瑞安项目二期  5  月完成项目环评批复，全面推进项目建设。樟树项目也于  5  月完成项目环评批复。公司还积极推进永强项目技改工作，加强与有关政府部门沟通积极推进东阳项目、秦皇岛项目恢复建设。2）新项目拓展情况：公司今年拓展的项目包括临海扩建垃圾焚烧项目（750  吨/日）、紫金垃圾焚烧项目（1500吨/日）、平阳县垃圾运输处理项目（300  吨/日，公司首个垃圾清运项目）、苍南宜嘉垃圾焚烧项目收购（400  吨/日）、文成县垃圾处理生态环保产业园（生活垃圾  500    吨/日、餐厨垃圾  150    吨/日，污泥  50    吨/日）、奉新县垃圾焚烧发电项（900  吨/日）、郭溪街道和娄桥街道和嘉善城区垃圾中转站、马站赤岭头渗滤液项目（日均进水量  55  吨）、续签界首渗滤液项目（100  立方米/日）、永康餐厨垃圾收运处理项目（100  吨/日）、永康渗滤液项目（200  立方米/日）、洞头区餐厨垃圾项目、瑞安市餐厨垃圾收运项目、苍南县餐厨垃圾收运及处置服务项目、文成县餐厨垃圾过渡性收运及处置项目。
        可转债发行获证监会审核通过，进展顺利，促进项目落地。本次可转债的发行总额不超过人民币  6.7  亿元，这是公司  15  年上市以来首次再融资，主要用于以下垃圾焚烧发电项目：苍南县项目（投资总额  4.2  亿元，募集资金  1.2  亿元）、瑞安市项目（投资总额  4.3  亿元，募集资金  3.4  亿元）、武义县项目（投资总额3.7  亿元，募集资金  2.2  亿元）。
        盈利预测与投资建议。公司上半年盈利情况较好，项目储备充足，预计2018-2020年  EPS  分别为  0.96  元、1.21  元、1.47  元；公司业绩增速确定、现金流良好，维持“增持”评级。
        风险提示：垃圾焚烧发电项目建设进度或不及预期；可转债发行核准或存在不确定性。