国开证券-2018年7月托管数据点评：广义基金持续减持企业债-180810

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        内容提要：
        中债登与上清所托管规模约72.1万亿，环比增加约0.95万亿。中债登托管规模为53.87万亿，环比增加约0.74万亿；上清所托管规模为18.22万亿，环比增加约0.2万亿。
        7月信用债共计发行6089亿元，较上月增加44%。分品种来看，企业债、定向工具环比减少；公司债、中期票据、短期融资券环比增加。尽管短期融资券环比增速在3个券种中较低，但只有其连续2月环比上行。
        7月信用债净融资额为1204.3亿元，连续2月回升。考虑到国常会和政治局会议后宽信用之势正在集聚、近期公布的外贸数据表明经济存有一定韧性等因素，后续整体上信用债发行将会继续有所恢复，建议关注。
        7月份信用债加权发行期限为2.37年，高于此前2个月。在政策利好推动下，信用债发行期限有所拉长。7月份信用债加权发行利率为4.98%，较6月份回落约44BP。这一发行利率水平，创下今年以来信用债发行利率的最低值，与7月当月流动性宽裕有关。
        全国性商业银行方面，短期融资券减仓规模最大，为578亿元，6月其对短期融资券增仓规模最大，为368亿元。近2月对短期融资券的增减仓规模变动较大，可能与6月MLF担保品扩容、7月资金面较为宽裕等因素有关。
        广义基金7  月减持304  亿元企业债，且近3  月减持均超过300亿元。过往发行数据表明，企业债发行以城投债为主。在国常会之前，城投债受到规范地方政府融资严厉政策冲击，收益率呈现明显上行。随着政策边际放松，短期城投债系统性风险解除，但长期来看政府与平台信用切断是大趋势，城投仍存有隐忧。广义基金持续减持企业债，可能就与这一点有关。
        风险提示：基本面回暖，通胀压力加大，货币政策超预期调整，流动性持续紧张，美联储加息及全球债市出现较大幅度调整，风险偏好提升，城投债置换风险，相关市场政策监管趋严，供需出现重大变化等。