国元证券-福昕软件-688095-2021年半年度报告点评：营业收入稳健增长，加大投入布局未来-210822

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表事件：1：公司于2021年8月20日晚发布《2021年半年度报告》。

点评：营业收入同比增长15.99%，费用投入影响当期净利润2021年上半年，公司实现营业收入2.62亿元，同比增长15.99%，剔除美元折算汇率下降的影响后同比增长22.69%。

其中，福昕高级PDF编辑器实现收入2.20亿元，收入占比高达84.24%。

分地区来看，公司在中国市场实现收入0.23亿元，同比增长45.70%,同比增长18.29%；在海外市场实现收入2.39亿元，同比增长13.78%。

其中，以大洋洲市场、南美洲市场及欧洲市场增长最为明显。

上半年，公司实现归母净利润0.46亿元，同比下降24.85%，主要原因是公司大幅提升对产品研发及市场营销的投入，研发费用/销售费用/管理费用的同比增速分别为107.54%/52.93%/29.71%。

另外，公司通过了限制性股票激励计划，计提股份支付费用1488万元，对净利润造成一定影响。

提升技术创新能力，产品矩阵和业务线持续丰富公司坚持自主研发的发展路径，上半年研发投入为0.65亿元，研发人员数量增加至321人，占员工总数比例为48.93%。

公司持续加大PDF核心技术和PDF通用软件产品的研发，以满足现有客户和新增的大型企事业单位及垂直行业客户的需要，同时积极探索和投入PDF与相关行业应用相结合，在智能文档、工程图纸、3D显示和交互、在线文档协作、文档处理流程自动化等领域做了布局。

上半年，福昕高级PDF编辑器11.0Windows版本与Mac版本同步正式上线，福昕高级PDF编辑器online收费版本、电子签名新产品Foxitsign正式发布，丰富了产品矩阵和业务线，再次提升公司在业内的竞争力。

销售策略持续转型，订阅收入同比增长24.49%公司采取永久授权为主的销售模式，同时通过价格调整、云化产品正式版本发布等方式推进从永久授权到订阅的加速转变，推动业务从软件授权业务向SaaS服务的转型。

公司订阅模式收入呈持续上升趋势，上半年订阅收入同比增长24.49%，占比达14.94%。

此外，公司通过官网在线商店销售取得的收入持续增加，较去年同期增长了26.53%。

公司持续大力开展渠道建设，在全球拓展优质代理商，推广“福昕领航”的资源导入方式，为渠道提供全方位的资源支持，代理商拓展以国内代理商数量的增加最为快速。

2021年上半年，公司通过代理商销售获得收入5903.61万元，同比增长14.30%。

投资建议与盈利预测公司凭借产品性价比及服务优质等差异化经营策略，有望充分受益于PDF行业的发展。

预测公司2021-2023年营业收入为6.25、8.17、10.48亿元，归母净利润为1.54、2.02、2.69亿元，EPS为3.20、4.19、5.58元/股，对应PE为57.78、44.09、33.10倍。

上市以来，公司PE主要运行在80-140倍之间，考虑到公司所处行业的空间和持续成长性、行业估值水平的变化，下调公司2021年的目标PE至90倍，目标价为288.00元。

维持“买入”评级。

风险提示新冠肺炎疫情反复；行业竞争加剧；国内市场拓展不及预期；PDF产品研发及渠道拓展不及预期；海外经营风险。