平安证券-汇川技术-300124-业绩表现亮眼，工控龙头加速成长-210824

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事项：公司公布21年半年报，报告期内实现营业收入82.74亿元，同比增长72.95%；实现归属于母公司股东的净利润15.63亿元，同比增长101.81%；实现扣非后归母净利润15.23亿元，同比增长117.01%。

公司业绩符合预期。

平安观点：受益于需求增长及内部管理变革，公司加速成长：公司1H21实现营业收入82.74亿元，同比增长72.95%；实现归属于母公司股东的净利润15.63亿元，同比增长101.81%；实现扣非后归母净利润15.23亿元，同比增长117.01%。

公司期间费用率相比去年同期明显降低，推动公司在整体毛利率略低于去年同期的情况下，利润增速明显高于营收增速。

从单季度收入情况来看，公司2Q21实现营收48.61亿元，同比增长50.20%，环比增长42.43%；实现归母净利润9.17亿元，同比增长52.28%，环比增长41.95%，公司呈现加速成长的良好趋势。

从外部因素来看，上半年国内工业自动化市场需求强劲、新能源汽车销量同比翻番对公司业绩均有较好推动作用；从内部因素来看，公司近两年实施的管理变革成效显著，经营效率的提升使得公司期间费用率明显降低。

展望下半年，我们预计在行业景气度保持向上的环境下，公司业绩有望保持快速增长。

工业自动化业务领跑行业，电梯业务受益于下游需求反弹：公司1H21通用自动化业务实现营收43.94亿元，同比增长88%；根据睿工业数据，上半年国内通用自动化市场整体规模同比增长26%，公司增长大幅领先行业。

从细分产品线来看，1H21公司变频器类/运动控制类/控制技术类/传感器类产品营收分别为23.33/21.26/4.92/0.69亿元，同比分别增长58.52%/120.03%/61.62%/52.55%，均保持快速增长。

除了受益于工控行业的高景气度之外，公司通过前中后台分工协作、快速响应客户，较好地完成了保供保交付工作，使得公司份额进一步提升。

此外，公司围绕碳中和政策带来的行业机会，新成立了能源SBU、过程控制SBU等组织，并且通过成立多个IPMT团队加强了产品需求管理和立项管理，公司在工控行业的龙头优势进一步提升。

公司1H21电梯电气大配套业务实现营收24.15亿元，同比增长约30%，受益于下游需求反弹，上半年公司电梯业务增长较快。

目前公司在电梯电气大配套的各领域业务拓展顺利，其中，线缆业务在跨国企业客户中实现顺利开拓，拿下多个定点项目；控制系统业务在全球芯片短缺的情况下，表现出较好的交付优势，市场份额进一步提升。

展望下半年，我们预计公司工业自动化业务将持续领跑行业，电梯电气大配套业务将保持较快发展。

新能源汽车业务进入发展快车道，受益于客户放量订单爆发式增长：公司1H21新能源汽车业务实现营业收入9.08亿元，同比增长约176%。

公司是理想、小鹏等车企的电控系统供应商，上半年理想/小鹏销量分别同比增长217%/459%，受益于造车新势力客户的放量，公司乘用车电控订单爆发式增长。

在新车型定点方面，公司电机、电控、电源产品获得多个品牌定点，与战略合作客户在多个新平台上实现深度合作；在产品研发方面，公司新产品开发进展顺利，核心竞争力获得了客户的认可，并且多个产品平台和部件的核心技术进入验证阶段。

我们预计，在全球新能源汽车销量高增长的背景下，随着公司产品技术的不断优化和品牌认可度的持续提升，公司新能源汽车业务有望保持快速发展。

投资建议：公司是国内工控行业的领军企业，在通用自动化领域具备对外资产品的持续替代能力。

在下游需求强劲和公司内部各项变革措施见效的共同作用下，公司主要业务板块呈现快速增长的良好发展势头。

考虑到下游高景气度的持续性和公司经营效率的大幅提升，我们上调对公司21/22/23的归母净利润预测分别为32.11/42.62/54.12亿元（前值分别为30.27/38.91/47.43亿元），对应8月23日收盘价PE分别为60.4/45.5/35.8倍。

维持“强烈推荐”评级。

风险提示：1）如果工控行业需求下滑，将对公司通用自动化业务将产生较大影响；2）如果原材料价格持续上涨，将对公司通用自动化及新能源汽车业务毛利率造成不利影响；3）若新能源汽车定点车型销量和一线车企定点进展不达预期，将对公司未来新能源汽车业务造成较大影响。