东兴证券-恒信东方-300081-中报点评：公司业绩增速明显，看好其新兴业务发展-180813

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        事件：
        公司发布中报：报告期内公司总收入32,031.81  万元，同比上升62.12%；归属于母公司所有者的净利润18,774.48  万元，同比增长206.19%，扣非净利润83,515万元，同比增长359.61%。
        观点：
        整体上看，公司业绩增速明显，总收入32,031.81万元，同比上升62.12%；收入扣非净利润83,515万元，同比增长359.61%。公司收入、利润高增长主要原因如下：（1）公司全资子公司东方梦幻是公司主要收入和利润增长点，业务发展迅速盈利提升明显。（2）报告期内收购了安徽赛达49%的股权，合计产生投资收益13,189.18万元，新增互联网视频应用及服务产生收入3097万元。
        公司三驾马车携头并进，成为公司未来主要赢利点：
        1、CG与VR业务稳定增长，优势逐渐巩固。1）与美国VRC合作VR动画《骨头》；2）与紫水鸟（新西兰知名的青少年及儿童影视IP  开发与节目制作商）合作CG动画《太空学院》，年内全球发行；3）与BBC合作动画《皮皮克的恐龙大冒险》完成过半，《皮皮克的野外大冒险》后期制作；4）VRC的《拉克斯的魔幻旅程》、《侏罗纪世界VR远征》
        2、LBE业务增速较快，有望大幅改善公司业绩。报告期LBE业务实现收入5,583万元，同比增长109%，毛利率53.48%，同比增长8.02%。公司的北京昌平科技园、珠海横琴中医药科技馆、武汉Terminal2050、南京绿博园儿童探索乐园等项目持续推进。
        3、儿童产业链业务增速较大，增厚公司业绩。报告期儿童产业链业务实现收入9,686万元，同比增长248%。毛利率有所下降，公司拥有与维塔工作室、紫水鸟影像、TheVirtualRealityCompany（VRC）等多家业内知名影视动漫制作特效公司战略合作关系，报告期内与多家合作伙伴签约品牌授权，其中《太空学院》签约8  家、《酷哥》5  家、《毛球兽》及《斗龙战士》各1  家
        结论：
        公司在CG/VR、儿童产业链、LEB业务搭建了全产业链体系，与国内外知名公司达成战略合作。优质逐渐巩固，业绩增速明显。我们预计2018-2020营业收入为9.31亿元、14.92亿元、18.77亿元，归母净利润2.31亿元、3.39亿元、4.58亿元，对应EPS为0.44元、0.64元、0.86元，首次覆盖公司，给予公司2018年28倍PE，对应目标价12.15元