东兴证券-宏观经济周报：通胀短期抬升，贸易结构优化-180813

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        核心观点：
        7  月CPI  季节性平稳增长，PPI  涨幅见顶回落
        .  7  月CPI  稳中有升，同比上涨2.1%，高于预期的2%和前值1.9%。环比上涨0.3%，前值-0.1%。
        .  拆分来看，CPI  环比上涨主要由非食品价格上涨导致，其中，受暑假出行高峰的影响，飞机票、旅游和宾馆住宿三项合计贡献涨幅0.19  个百分点。同比来看，除猪肉价格下降9.6%外，其他主要构成价格均上涨。预计年内猪价有回升空间，但仍将对CPI  上涨有抑制作用。
        .  PPI  从七月开始其缓降进程，同比4.6%，高于预期的4.5%但低于前值4.7%。环比0.1%，前值0.3%。由于油价同比高点已过，后续翘尾因素的逐渐下行，预计PPI  将维持平稳下行的趋势。
        进口增速提升，出口结构优化
        .  在深化改革主动开放扩大进口的积极影响下，我国外贸进出口保持较快增长。中国增强了与美国以外其他国家的贸易往来，以抵抗贸易战带来的负面影响。民营企业进出口发展势头良好，我国外贸呈现多元化趋势，出口贸易结构持续优化。
        .  出口方面，7  月出口同比（按人民币计）增长达6%，比前值高2.9%。7月出口同比增速仍然高于6  月，这可能是贸易战加剧带来的担忧推动出口前移。
        .  进口方面，民营企业活力持续增强，在进出口所占比重进一步提升，比例接近40%，与外资企业所占比例基本持平。
        外储逆势微涨，货币政策报告倾向边际宽松
        .  根据中国央行公布的最新外汇储备规模数据，中国7  月外汇储备环比上升58.17  亿美元，升幅为0.18%，既超出预期也超过前值，连续两月回升。
        .  8  月10  日晚，央行发布了《2018  年第二季度中国货币政策运行报告》。2018  年上半年中国经济保持平稳态势，转型与升级同步稳定推进。相比较一季度货币执行报告，本期执行报告倾向更为宽松的货币政策。
        一周要闻:
        .  按美元计值，2018  年二季度，境外投资者对我国境内金融机构直接投资流入34.70  亿美元，流出25.89  亿美元，净流入8.81  亿美元；我国境内金融机构对境外直接投资流出35.39  亿美元，流入14.12  亿美元，净流出21.27  亿美元。