银河期货-国债期货周报：资金宽松长债下跌，市场或意识到风险-180810

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        国内债市追踪：长端债券不受待见，收益率曲线陡峭化
        国内流动性追踪：短期资金依然宽松，连续七日低于2%
        国外债市追踪：中美利差扩大到74BP，货币政策宽松有限度
        主要观点
        公开市场操作连续十六日暂停。央行公告称，目前银行体系流动性总量处于较高水平，可吸收政府债券发行缴款等因素的影响，8月10日不开展公开市场操作。当日无逆回购到期。按逆回购口径计算，当周既无资金投放亦无资金回笼。上周国债期货市场不管是下跌时点的选择还是下跌的幅度都超出了我们的预期，我们前期预计的下跌时机是短期资金成本向上突破2%的时候，因为我们预计场对于短期资金成本的预期似乎太过乐观了，但是市场价格最终反映出来的情况是，市场依然维持对于短期资金成本的超宽松预期，但是对于长期资金成本的预期却完全相反，虽然有可解释的空间，但是也有不理解的地方，或许市场已经意识到资金成本过低，并没有等到资金成本回升就开始提前抛售长期债券，但是即使如此，我们认为下行幅度也已经超出预期了。一天期银行间质押式回购加权利率连续七日位于2%以下，目前存在一定反弹预期，周三有3365亿元人民币MLF到期，鉴于目前短期资金成本宽松存在超出央行本意的程度，我们预计MLF不会足额续作，如果未来资金成本实在存在明显的上行趋势，可以重启逆回购保持政策灵活性，如果真如我们预计的这样，周三央行减少MLF操作之后将打消市场目前过度宽松的预期，短期和长期资金成本都有上行可能。
        近期市场运行主要逻辑：货币政策由中性偏紧转为中性再转为中性偏松、经济金融数据偏弱、去杠杆措施和监管措施已经不再聚焦债券领域。
        未来市场主要关注点：目前过分宽松的短期资金是否成本会抬升回2.55%附近。
        操作建议：长期做多。