华泰证券-菲利华-300395-下游需求强劲，半导体加速成长-180814

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        18  年中报符合预期，下游需求向好
        2018  年8  月13  日，公司发布2018  年中报，实现营业收入3.29  亿元，YoY+38.57%，归母净利润7906  万元，YoY+48.90%，扣非归母净利7290万元，YoY+45.4%，符合我们与市场的预期。公司作为高端石英玻璃制造商，下游半导体、航空航天、光通讯等领域需求向好。我们上调公司2018-2020  年EPS  至0.61/0.79/0.98  元，维持“买入”评级。
        石英玻璃材料收入大增，石英玻璃制品盈利能力下滑
        2018H1  公司石英玻璃材料实现营业收入2.56  亿元，同比大增49.89%。主要系下游半导体领域需求强劲，销售收入同比增长50%；以及公司不断开拓新市场、新客户，今年1-6  月新客户销售收入同比增长138%。同时公司石英玻璃制品实现营业收入6839  万元，YoY+7.25%，毛利率同比下滑12.2pct  至25.95%。主要受原材料涨价影响，营业成本同比提升28.4%。公司之重点子公司潜江菲利华及石创科技分别实现净利润860  万元、1164万元，YoY+96%、56%。潜江菲利华系新增连熔制碇设备3  台且对现有设备进行技术升级；石创科技系推进精细管理及扩大光学加工及半导体市场。
        费用控制受益于汇兑收益增加，存货增加彰显未来信心
        18H1  公司期间费用率下滑1pct  至19.03%，其中管理费用率同比提升0.98pct  至17.89%，主要系摊销限制性股票费用及承担军工研发项目、研发投入增加所致；财务费用率同比下滑1.94pct  至-1.08%，主要系美元升值引起汇兑收益所致，18H1  公司实现汇兑收益272  万元，同比增加533万元。在收入大增、预收账款较年初增长89%的情况下，公司在库原材料同比增长62%、库存商品同比增长99%，彰显公司对下半年市场开拓充满信心，下半年利润有望进一步超预期。
        加大主业投资力度，着力技术进步
        18H1  公司积极提升合成石英材料产能，合成石英扩产项目。现已完成基础设施建设和部分设备安装。项目建成达产后，公司预计新增高纯合成石英材料产量120  吨/年。同时，公司还完成共计百余台设备的改造及SCADA系统的搭建、获得两项国家实用新型专利证书并参与国家标准的编制工作。
        维持“买入”评级
        公司18H1  受益于下游需求向好，石英玻璃材料收入实现50%以上的较快增长；客户与市场开发方面，新客户销售收入同比增长138%。在此情况下，公司在库原材料、库存商品同比大幅增长62%、99%，彰显公司对下半年市场开拓的信心，我们预计公司全年业绩有望超预期。我们上调公司2018-2020  年净利润至  1.8/2.4/2.9  亿元（前值1.5/1.9/2.3  亿元），YoY+49%/30%/24%。根据可比公司2018  年估值均值33x  PE，认可给予公司18  年31~33x  PE，对应目标价18.91~20.13  元，维持“买入”评级。
        风险提示：上游原材料涨价；行业竞争加剧；石英纤维采购低于预期。