太平洋证券-中海达-300177-北斗业务快速增长，外延并购稳步推进-180811

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        事件：公司发布2018  年半年度报告，2018  年  1-6  月公司实现营业收入584,289,899.47  元，同比增长41.59%；归属于上市公司股东的净利润52,651,251.64  元，同比增长116.94%。
        北斗产品快速增长，业务拓展多点开花。公司上半年北斗+精准定位装备收入同比增长22.84%，北斗+行业应用软件及方案集成收入同比增长228.98%，北斗+时空数据收入同比增长324.95%。在北斗+运营及设计服务方面，中海达“全球精度”星基增强系统已具备在中国区域提供服务的能力。报告期内，公司正式发布了全自主技术的中海达“全球精度”星基增强系统——Hi-RTP、北斗高精度射频芯片——恒星一号以及高精度GNSS  碟状天线——AT35101H  等三款高新技术产品；卫星导航+惯导组件已进入车厂的测试阶段，在无人驾驶领域的规模化产品应用方向迈出关键一步；报告期内，公司推出了全新自主的航测集成应用产品——智眼系统以及航测软件HiDat，自主研发的专业级手抛式无人机iFly  U0  正式投入市场；此外，公司还参与了广州市（花都区）智慧城市“四标四实”数据采集和应用平台建设，已中标相关业务量达到2500  万元，产品开发与业务拓展多点开花。
        外延并购稳步推进，产业布局日渐完善。报告期内，公司通过海外运营平台中海达国际收购了SATLAB  GEOSOLUTION(HK)  LIMITED  少数股东股份，该投资将有助于公司海外品牌整体发展战略的落实推动；公司通过下属子公司增资收购了北京海达星宇导航技术有限公司，投入研发多传感器融合的组合导航算法，进一步增强公司在组合导航领域的竞争优势；公司通过下属子公司投资收购了北京海之境影视制作有限公司，同时增资西安白鹿之梦旅游发展有限公司，加强在科技旅游领域的业务能力，产业链布局日渐完善。
        盈利预测与投资评级：我们预计公司2018-2020  年归母净利润约为0.97  亿元、1.39  亿元、1.82  亿元，EPS  为0.22  元、0.31  元、0.41元，对应PE  为63  倍、44  倍、33  倍，给予“买入”评级。
        风险提示：新产品开发与推广不及预期；北斗高精度设备下游市场需求下降；外延并购进展不及预期。