新时代证券-高能环境-603588-公司深度报告：三大主业持续发力，土壤修复龙头扬帆起航-180813

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        业绩增长稳健，致力于成为全球领先的环境系统服务提供商：
        公司前身为中科院高能物理研究所垫衬工程处，目前业务领域涵盖环境修复、城市环境和工业环境三大板块。公司  2014  年上市以来，业绩增长稳健，2014  年至  2017  年营收复合增长率为  43.72%，归母净利润复合增长率为18.43%。近年来，公司加大对运营类项目的投资力度，运营服务收入在总收入中的占比逐年提升，由  2015  年的  2.22%提升到  2017  年的  25.77%。
        三大主业齐发力，2018  年业绩确定性更强：
        （1）环境修复：土壤修复市场在逐渐打开，同时土壤污染防治法也有望在  2018  年落地，将会促进行业空间加速释放。公司  2018  年环境修复类订单落地速度加快，截至  2018  年中报，公司环境修复新签订单为  7.92  亿元，同比增长  112.33%，占  2017  年全年公司环境修复类新签订单的  75.79%；（2）城市环境：公司垃圾焚烧项目在  2018  年进入集中建设期；（3）工业环境：公司目前危废资质产能近  43  万吨/年，已跻身危废行业第一梯队。
        融资渠道畅通，实际控制人连续增持彰显信心：
        在融资环境偏紧的大背景下，公司融资渠道畅通，公司公开发行  8.4  亿可转债的方案于  2018  年  1  月获证监会发行审核委员会审核通过，并于  2018年  4  月收到证监会核准文件，目前已完成可转债的发行工作。另外，公司已于  2018  年  6  月提交了发行总额不超过  12  亿绿色公司债券的申请，如果能够顺利落地，对公司未来两年的资金需求都有较好的支撑。同时，2017  年  11月  28  日至  2018  年  6  月  16  日期间，公司控股股东、实际控制人李卫国累计增持公司股份  5,350,401  股，累计增持金额  61,880,130.00  元，彰显信心。
        看好土壤修复龙头的发展前景，维持“推荐”评级：
        我们预计公司  2018-2020  年  EPS  分为为  0.44、0.57  和  0.74  元，对应  PE分别为  20.4、15.6  和  12.1  倍。我们认为，公司目前在手订单充足，2018  年业绩确定性更强，维持“推荐”评级。
        风险提示：土壤修复政策推进不及预期，垃圾焚烧业务推进不及预期