银河国际-恒指季检~东亚银行意外被剔出；港股通名单检讨前瞻-180813

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        恒生指数公司于上周五公布季检结果（于9月10日生效）。东亚银行（0023.HK）剔出令人意外，因为该公司是恒指中第七小的股票。由于指数基金出售东亚银行的规模可能会相当于其三个月日均成交额的30倍以上，因此短期内该股可能承受沉重的沽压。同时，中国生物制药（1177.HK）和申洲国际（2313.HK）获纳入以及招商局港口（0144.HK）被剔出应符合大多数人的预期。恒生综合指数的半年度检讨结果亦于上周五公布，当中部分可能会纳入港股通名单，该名单将于近期（可能于8月20日）进行检讨。我们相信如果平安好医生（1833.HK）、碧桂园服务（6098.HK）、东阳光药（1558.HK）、同仁堂国药（3613.HK）及江南布衣（3306.HK）获纳入名单，将成为主要的受益者。
        东亚银行意外地被剔出恒指，有机会引发大规模抛售。我们相信没有太多投资者曾预期东亚银行会被剔出恒指，因为该股是指数中第七小的股票。我们认为，恒指公司希望多元化行业组合是主要原因之一，因为金融股已占恒指总权重的48.1％，而东亚银行在金融股之中权重最小。由于股份的成交额相对较低，我们估计指数基金（包括追踪恒生指数的MPF）的潜在出售金额相当于其三个月日均成交额的36倍（图1）。如果我们只考虑盈富基金（2800.HK）的潜在出售金额，其规模仍相当于三个月日均成交额的9.6倍。
        中国生物制药和申洲国际获纳入反映恒指公司希望进一步多元化行业组合。正如我们在7月18日的短评中指出，如果我们只考虑自由流通调整后的市值，融创中国（1918.HK）和中国恒大（3333.HK）应有更高机会被纳入恒指。但我们也曾指出，如果恒指公司认为行业多元化是一个重要考虑因素，则中国生物制药和申洲国际或有机会获纳入。最终今次季检结果证明，在考虑新增和剔出股票方面，行业多元化成为了更重要的因素。
        将被纳入港股通名单的股份。恒生综合指数半年度检讨亦于上周五完成。当中获纳入的股份，有可能会在几周后当上交所和深交所完成审核后获纳入港股通名单（可能是8月20日）。有关恒生综合指数新增和剔出的股份，请参阅图2（并不包括未有资格获纳入港股通名单的股票，包括同股不同权的股票、合订证券、REIT、外国公司）。我们相信如果平安好医生、碧桂园服务、东阳光药、同仁堂国药和江南布衣获纳入名单，将成为主要受益者。
        平安好医生：A股市场没有相似的同业（互联网医疗保健）。
        碧桂园服务：港股通投资者目前拥有主要同业绿城服务（2869.HK）7.7％股权。
        东阳光药：医药股是南向投资者的首选板块之一，例如：石药集团（1093.HK;南向投资者持有6.8％股权）、金斯瑞生物科技（1548.HK;8.45％）、三生制药（1530.HK;8.86％）、绿药制药（2186.HK;14.78％）。
        同仁堂国药：南向投资者目前拥有同仁堂科技（1666.HK）H股12.37％权益。同仁堂科技拥有同仁堂国药38.05％股权，因此该股也可能吸引南向投资者的注意。
        江南布衣：多家内地券商预计该股将被纳入港股通名单。
        季检最令人失望的结果：雅生活和教育股。许多分析师（包括我们）均预计雅生活（3319.HK）将被纳入恒生综合指数。未获纳入可能导致市场在短期内较失望，但我们认为，如果其市值和成交量保持在当前水平，它仍有很大机会在下一次半年度检讨中被纳入。此外，此次检讨中没有教育股被纳入恒生综合指数（  例如成实外教育（  1  5  6  5  .HK）  和中国新华教育（2779.HK））。由于恒生综合指数中已有至少四只教育股，我们不排除恒指公司在挑选教育股方面已变得更选择性。
        有机会被剔出的股份。图3列出了被正式剔出恒生综合指数的股份。它们将自动从港股通名单中移除。但是，南向投资者将允许保留其持股，因此沽压应该有限。图4还列出一些恒指公司表示不再符合港股通名单标准（例如市值或成交额）的股票。在几周后上交所和深交进行审核期间，部分这些股份可能会从名单上删除。