东兴证券-龙蟒佰利-002601-深度报告：具有全球影响力的钛白粉行业巨头-180814

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        报告摘要：
        龙蟒佰利是我国钛白粉行业的领军企业，并具有全球影响力。公司的技术先进、竞争力强，在毛利率、产品均价、产业链话语权方面具有明显优势。
        公司年底试车的20  万吨氯化法是重要看点。
        公司是上市公司中唯一具有氯化法产能的钛白粉企业，先发优势明显。
        氯化法的环保优势极为明显，已经成为钛白粉生产工艺的大势所趋。
        公司未来继续规划新建30  万吨氯化法产能，有望进一步提升竞争力。
        公司钛白粉主业集中且竞争力强。
        公司产品广受国际客户喜爱，出口占比较高、产品单价较高、毛利率较高，品牌效应及渠道效应明显。
        公司的一体化程度较强，在产业链中的话语权较强。公司前五名供应商和前五名客户的业务占比显著低于同行，对上下游具有较强的议价能力。
        预计钛白粉行业将持续高景气，公司受益显著。
        海外需求，特别是对发展中国家的出口是拉动我国钛白粉行业需求增加的主要动力，此因素预计仍将持续。
        由于环保的影响，目前钛白粉产能基本出清，未来新增产能主要集中在技术难度较高的氯化法，供需紧平衡将持续较长时间。
        受益于行业集中度提升等有利因素，钛白粉行业的价差有望继续维持在高位水平甚至进一步扩大。
        盈利预测及投资评级。预计公司18-20  年EPS  为1.43、1.66  和2.1  元，对应PE  为10、9  和7  倍，结合行业及公司现状和前景，首次给予公司“强烈推荐”评级。
        风险提示：主营产品及原材料价格大幅波动；行业景气度低于预期。