华创证券-互联网传媒行业游戏直播行业重大事项点评：虎牙Q2营收同比增长125.1％，游戏直播迈入增长快车道-180814

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      事项：
        虎牙于北京时间8  月14  日公布了2018  年第二季度报告，2018H1  实现营业收入18.82  亿元，同比增长118.8%，non-GAAP  归属于虎牙净利润为1.73  亿元，去年同期为净亏损0.44  亿元，non-GAAP  归属于普通股净利润1.01  亿元，去年同期为净亏损0.44  亿元。
        评论：
        一、虎牙Q2  实现营收10.38  亿元，同比增长125.1%
        虎牙Q2  实现营业收入10.38  亿元，同比增长125.1%，环比增长23.1%；
        归属于虎牙净利润（non-GAAP）为1.05  亿元，去年同期为亏损0.09  亿；归属于普通股股东净利润（non-GAAP）为0.64  亿元，去年同期为亏损0.09  亿；
        归属于虎牙净亏损（GAAP）为21.25  亿元，去年同期为亏损0.15  亿元；归属于普通股股东净亏损（GAAP）为21.66亿元，去年同期为亏损0.15  亿元。这主要是因为企业价值上升导致了优先股相关衍生债务的公允价值损失达到22.73亿元。
        毛利率为16%，同比增长3.5pp，环比增长0.5pp。收入提升主要由于直播业务的强劲增长。
        公司Q2  营业成本为8.72  亿元，同比增长115.9%，环比增长22.4%。其中收入分成和内容成本为6.61  亿元，同比增长130.3%，环比增长28.7%；带宽成本为1.61  亿元，同比增长78.4%，环比增长3.1%。  
        公司Q2  营业开支为1.9  亿，同比增长155.8%，环比增长68%。
        其中：
        公司Q2  销售费用为0.42  亿，同比增长95.6%，环比增长60.7%，主要由于为了提升虎牙知名度以及与各类市场渠道合作导致的营销推广费用增加。
        公司Q2  一般及行政费用为0.88  亿，同比增长395.2%，环比增长147.2%，主要因为Q1  授予的股权激励费用增加以及管理层工资福利。
        公司Q2  研发费用为0.6  亿，同比增长70.7%，环比增长16.5%，系研发人员工资福利增加所致。
        二、直播业务增长强劲，广告业务平稳发展
        公司Q2  直播业务实现营收9.92  亿元，同比增长124.5%，环比增长25.1%，占收入比为95.5%。直播业务同比增长主要受益于ARPPU  上升以及付费用户数量增加。付费用户数量增加主要是因为公司的移动化战略、平台内容多样性以及将活跃用户转化为付费用户持续不断的努力。
        公司Q1  广告和其他业务实现营收4650  万元，同比增长138.1%，环比下降8.4%。广告和其他业务收入同比增长主要受益于公司持续推动广告服务业务的发展。
        三、移动端活跃用户稳步增长，用户付费能力逐步提升
        公司活跃用户数持续增长，公司Q2  月均活跃用户数为9150  万，同比增长10.8%，环比下降1.5%，Q2  移动端月均活跃用户数为4270  万，同比增长24.7%，环比增长2.9%。
        公司Q2  付费用户总数量达到340  万，同比增长40.7%。
        【ARPPU】直播业务  ARPPU  达  291.7  元，同比增长  58.5%。
        四、风险提示
        活跃用户增速放缓；用户付费增长不及预期；头部主播流失风险；广告收入不及预期；直播行业政策风险。