银河证券-海格通信-002465-聚焦主业持续突破，后续发展强劲-210824

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事件：公司发布半年度报告，2021年上半年实现营收24.41亿元，同比增长16.06%；归母净利润2.75亿元，同比增长28.61%。

稳扎稳打，公司业绩持续突破。

公司在主营业务领域核心技术构筑、创新领域技术开发及市场布局等方面均取得突破，整体经营业绩保持较好的增长趋势。

公司2021H1营收24.41亿元（YoY+16.06%），归母净利2.75亿元（YoY+28.61%）。

其中，2021Q1和Q2分别实现营业收入8.72亿元（YoY+11.04%）和15.69亿元（YoY+19.05%），归母净利润0.48亿元（YoY+53.28%）和2.26亿元（YoY+24.33%）。

公司聚焦主业，竞争优势明显。

2021H1公司软件与信息服务营收11.43亿元（YoY+0.04%），占总营收46.80%，业绩较为平稳。

公司在无线通信领域用户覆盖最广、频段覆盖最宽、产品系列最全，H1实现营业收入9.62亿元（YoY+36.58%）。

公司北斗导航业务营收1.85亿元（YoY+2.19%），北斗毛利率实现大幅提升至67.04%（YoY+9.64pct），处于近年高位。

目前公司多款北斗三号芯片和组件进入《电子元器件合格产品名录》，是全行业该用户领域型号最多、品类最齐全的单位，未来有望受益于北三市场爆发。

在航空航天，子公司摩诘创新H1取得飞行模拟器及其配套分系统的备产合同，另外，公司是国内获得民航通信导航监视设备使用许可证最多的厂家，上半年在新疆市场取得进一步突破，H1营收为1.16亿元（YoY+121.11%），实现大幅增长。

在手合同充足，凸显综合实力。

根据公司公告，公司2021H1与特殊客户签订3项大额合同，金额分别为3.12、3.39和3.42亿元，合同总额9.92亿元，涉及无线通信、智能无人系统、北斗导航等领域。

另外，公司在特殊机构市场突破成效显著，多个重大项目竞标名列前茅，顺利入围；竞标入围下一代软件无线电通信装备平台，是该平台入围项目最多的单位；中标某机构用户组织的首个自组网波形项目，拓展无线宽带通信领域。

我们认为公司在军工通信市场具备领先优势，获取订单能力较强，随着各项竞标持续推进，公司业绩有望持续增长。

公司“产业+资本”双轮驱动，推进资本运作、分拆子公司上市。

2021H1公司正式启动子公司驰达飞机分拆至创业板上市。

驰达飞机掌握大型飞机零部件制造技术，拥有优质的客户资源，具有较大的市场发展潜力。

驰达飞机上市后有利于拓宽融资渠道，提升企业盈利能力和综合竞争力。

之后公司依然是其控股股东并纳入合并报表范围，可以继续从驰达飞机的未来增长中获益。

另外，公司增资北京华信泰科技，拓展进入高精尖时频领域，助力国防信息化建设。

投资建议：预计公司2021年至2023年归母净利分别为7.13亿元、11.18亿元和15.49亿元，EPS分别为0.31元、0.49元和0.68元，当前股价对应PE为35X、22X和16X。

参照可比公司估值，公司具备明显优势。

公司作为北斗龙头企业，有望显著受益于北三装备的爆发增长，维持“推荐”评级。

风险提示：公司研发和产能扩张不及预期的风险；公司订单交付验收不及预期的风险。