财通证券-海亮股份-002203-产能扩张，加工费走高，业绩更上一层楼-180814

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        事件：公司发布2018年半年报，公司实现归母净利润5.51亿元，同比增长36.8%；实现扣非后归母净利润5.37亿元，同比增长113.7%。
        "募投项目投产"+"行业并购"助推销量、业绩快速提升
        上半年，公司销售铜等有色金属加工材数量36.26  万吨，同比增长42.72%。原因是公司募投的"广东海亮7.5  万吨和安徽海亮9  万吨的高效节能环保精密铜管信息化生产线项目"各有一条生产线投产；与此同时，公司在2017  年完成对诺尔达集团下属三家公司的交割后，通过管理融合与生产线的技改升级，使生产经营能力得到提升。
        2020年铜管产能有望达到82万吨，为业绩提供增长空间
        截至2017年年底，公司拥有47.5万吨铜管产能，2020年公司铜管产能有望达到82万吨。其一，公司募投的"广东海亮7.5  万吨+安徽海亮9  万吨"项目于2019年将全部投产；其二，报告期内，公司于西南铜加工基地建设年产3  万吨高效节能环保精密铜管生产线项目，项目建设期为1年；其三，公司在上海、美国、越南还有3个5万吨，总计15万吨的高效节能环保精密铜管生产线项目，2020年有望投产。
        公司拥有稳健的风险管控能力
        海亮股份坚持"只赚取加工费，不做铜市投机"的经营理念，具备一套完整的系统性风控体系。已在多次铜价、汇率大幅波动的事件中得以验证，有效规避铜价及汇率涨跌给企业经营带来的风险。
        盈利预测与估值分析
        随着公司在建及规划产能逐渐投产，公司铜管产品市占率有望进一步提升，挤出低端落后产能的同时，提高议价权。首次覆盖，给予"增持评级"。预计2018-2020年的EPS分别为0.69元，0.82元，0.90元，对应当前股价的PE分别为12.0倍，10.2倍，9.3倍。6个月目标价10.5元，对应15倍PE。
        风险提示:产能建设进度缓慢的风险；宏观经济下滑的风险；公司产品需求不及预期的风险；加工费下滑的风险。