财通证券-通化东宝-600867-业绩表现稳健，甘精获批在即-180814

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        事件：
        8  月14  日，公司发布2018  年中报：实现营业收入14.63  亿元，同比增长23.85%；实现归母净利润5.37  亿元，同比增长30.78%，扣非净利润为5.20  亿元，同比增长28.23%。
        业绩符合预期，胰岛素继续稳健增长
        报告期内，公司持续优化营销体系，核心产品胰岛素实现收入10.85亿元，同比增长18.98%，销售增速表现稳健，血糖仪等医疗器械产品合计销售1.65  亿元，同比增长24.12%，房地产业务收入1.59  亿元，同比增长86.75%。利润端看，上半年费用控制良好，销售费用率和管理费用率分别为22.83%、8.51%，同比分别下降0.28、0.92个百分点，同时因政府补助2035  万元明显高于去年同期，公司利润端增长略快于收入端。
        甘精胰岛素获批在即，东宝平台助力快速放量
        公司甘精胰岛素于去年10  月申报生产，预计年底前可获批上市。甘精胰岛素作为国内胰岛素类似物中的主要品种之一，预计销售规模超过50  亿元且保持较快增长，市场空间较为广阔。东宝深耕胰岛素市场十余年，拥有丰富的医生和患者资源，具备完善的销售渠道，同时鉴于公司产品在安全性和有效性方面与原研产品已被临床试验证明一致，我们预计甘精胰岛素上市后有望实现快速放量。
        在研产品线丰富，技术引进夯实长期竞争力
        公司产品储备丰富，门冬胰岛素有望年底报产，门冬30  正处于III期临床，口服降糖药瑞格列奈和GLP-1  利拉鲁肽等亦在积极研发中。此外，报告期内公司通过技术引进获得超速效型胰岛素类似物和基础餐时组合胰岛素丰富了胰岛素种类，长期竞争力进一步得以夯实。
        盈利预测与投资建议
        预计公司  2018～2020  年  EPS  分别为  0.53  、0.69、0.89  元，对应  PE分别为  41、32  、24  倍，首次覆盖，给予公司“买入”评级。
        风险提示:二代胰岛素增速下滑明显；新产品研发进展不及预期。