新时代证券-金螳螂-002081-首次覆盖报告：公装市场复苏，龙头溢价或再显现-180812

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        综合性专业化装饰领军企业，装饰行业的绝对龙头：
        金螳螂成立于1993  年，作为最早上市的建筑装饰公司，历经多年发展已成为公共与家庭装饰产业的领导者，连续14  年蝉联“中国建筑装饰行业百强”  第1  名，  累计荣获91  项“鲁班奖”，320  项“全国建筑工程装饰奖”等多项荣誉，2017  年公司以营收209.96  亿元领跑全行业。
        本轮基建投资将带动公装市场回暖，设计订单作为先行指标已有预兆：
        2018  年7  月以来，《关于进一步明确规范金融机构资产管理业务指导意见有关事项的通知》、《商业银行理财业务监督管理办法（征求意见稿）》相继落地，国常会及中央政治局会议等一系列事件不断出台相关政策，释放基建托底经济信号，政府加大基建投资预期强烈，公装行业作为基建后周期，后续将大幅受益本轮基建投资，未来发展空间广阔。同时，公装设计新签订单情况是行业未来景气情况的先行指标，行业上市公司今年二季度新签设计订单同比加速落地，也预兆着公装行业近期呈现出复苏迹象。
        行情复盘：2008  年启动“四万亿”计划，之后金螳螂涨幅巨大：
        2008  年为应对国际金融危机全面爆发带来的国内经济硬着陆风险，11月5  日国务院常务会议推出了投资额约4  万亿的扩大内需、促进经济平稳较快增长的十项措施。受此政策利好催化，基建板块经历了一轮从2008  年11月至2009  年7  月底的上涨行情。公装作为基建后周期，加大基建投资也将带来公装行业的景气高涨，受此影响，2009  年9  月起，金螳螂作为当时公装行业唯一上市公司，股价开启上涨行情，到2011  年1  月初达到整轮行情高点，涨幅约555%。
        财务预测与估值：
        预计公司2018-2020  年实现归母净利22.11/25.39/28.86  亿元，同比增长15.2%/14.9%/13.7%，对应EPS  为0.84/0.96/1.09  元。当前股价对应2018-2020年PE  为9.1/7.9/7.0  倍。公司作为公装行业绝对龙头，在品牌、业务及运营方面竞争优势显著，在加大基建投资带动的公装复苏背景之下，业绩具备高增长预期，首次覆盖，给予“推荐”评级。
        风险提示：固定资产投资下行，房地产销售不及预期等。