华鑫证券-宏观点评：结构性改善延续，消费仍弱-180814

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        事件：2018年1-7月规模以上工业增加值同比增长6.6%，前值6.7%；1-7月全国固定资产投资累计（不含农户）35.58万亿元，同比增长5.5%，前值6.0%；规模以上工业增加值同比增长6.7%；社会消费品零售总额同比增长9.3%。  
        点评：
        规模以上工业增加值增速回落：1-7月全国规模以上工业增加值增长6.6%，较去年回落0.2个百分点。按月来看，7月同比增6%，与6月持平。分企业类型看，国有企业增速为6.2%，较6月小幅回升0.1个百分点，国有企业增速下滑与去年同期增速较高有关。分行业看，制造业同比增6.2%，增速小幅回升。7月工业增加值较弱有基数较高的原因，另一方面电子产业、汽车制造业等行业的低迷也对总体数据产生拖累。
        固定资产投资增速持续下滑：2018年1-7月固定资产投资增速为5.5%，比去年同期下降2.8个百分点，下滑势头仍在延续。基础设施建设增速为5.7%，较去年同期下降14.1个百分点，仍未出现改善。投资中的结构性改善仍在延续，制造业投资增速进一步回升至7.3%，连续四个月出现回升，刷新2015年底来的最高增速，而民间投资增速也维持在8.8%的水平，制造业投资增速的提升也体现出经济结构实际出现了改善。分区域来看，西部地区投资增速仍较低。
        房地产投资高位运行，销售反弹：而从房地产投资来看，累积增速维持在高位达到10.2%，销售端1-7月份，商品房销售面积89990万平方米，同比增长4.2%，增速比1-6月份提高0.9个百分点，商品房销售额78300亿元，增长14.4%，增速提高1.2个百分点。我们认为房地产投资在高位运行仍将持续，但销售额及销售面积在国家严厉的调控下，其持续下行的趋势难以改变。
        消费疲弱，汽车消费存疑：1-7月社会消费品零售总额同比增长9.3%，较去年同期下降1.1个百分点。消费总体看疲态尽显，在7月CPI出现明显反弹的情况下，消费增速进一步走低，尽管去年同期基数相对较高，但7月汽车、家电等产品销售额增速均出现下降。另外，今年以来汽车销量增速出现明显下降，较产量增速下滑更加明显，预期中7月受关税降低带来的提振效益似乎并未体现，鉴于汽车消费占整体消费比重达到10%左右，其增速降低对整体消费的拖累比较明显。
        风险提示：人民币持续贬值加大资本外流压力；中美贸易摩擦加剧；大宗商品价格持续上涨；美联储加息超预期。