华泰证券-宝信软件-600845-智能制造领军企业，IDC后起之秀-180815

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        宝信软件：智能制造领军企业，IDC  领域后起之秀
        宝信软件是中国钢铁信息化领域龙头企业，积极布局智能制造和IDC  业务。受益于钢铁信息化需求回暖、宝武合并带来可观的新增IT  需求以及钢铁智能制造快速推进等因素影响，公司软件开发业务自2017  年起进入快速增长期。借助宝钢的资源优势，公司自2013  年起进入IDC  领域，实现快速发展。随着IDC  陆续交付上架，公司IDC  业务进入业绩收获期。智能制造和IDC  业务双轮驱动，公司业绩迈入加速成长期，预计公司2018-2020  年EPS  为0.68、0.89、1.10  元，给予增持评级。
        IDC:背靠宝钢享资源优势，IDC  业务发展潜力大
        云计算市场加速发展推动IDC  需求快速增长。根据IDC  圈预计，2019  年国内市场规模将接近1900  亿元，增速约为35.9%。依托宝钢，公司坐拥上海稀缺的IDC  土地资源；并拥有丰富水电且可通过宝钢取得能耗指标，水电成本及能耗指标获得成本均较低。公司为批发型IDC  厂商，下游客户主要为电信运营商，间接为阿里、腾讯、太保等服务，客户十分稳定。公司宝之云IDC  一、二期已全部建成并交付客户使用，三期已基本建设完成，大部分已交付客户使用，四期预计将于2020  年9  月底建成，届时将拥有2.65  万个机柜。随着IDC  逐步交付，公司IDC  业务进入业绩释放期。
        钢铁信息化需求回暖，宝信成最大受益者
        2017  年开始公司软件开发业务收入快速增长，主因是钢铁信息化业务需求逐步提升。驱动钢铁信息化业务需求旺盛的主要因素包括：1、国家推行供给侧改革致钢铁行业景气度提升，钢铁企业盈利能力大幅改善，由此提升对信息化系统改造的升级需求；2、宝武合并新增IT  需求：武钢信息化系统将逐步替换成与宝钢高度融合一致的系统，此外，宝钢股份湛江钢铁项目新增钢铁信息化订单需求；3、公司2017  年中标首钢2.7  亿的订单。宝信在钢铁信息化领域龙头地位显著，有望成为行业回暖的最大受益者。
        积极布局智能制造，打开长期成长空间
        政策持续加码推动智能制造快速发展。公司全面参与宝钢智慧制造战略实施，积极构建集智能装备、智能工厂、智能互联于一体的智慧制造体系，打开长期成长空间。并在推广智能装备与工业机器人应用、多基地分布式平台及相关应用系统上线、工业大数据平台xInsight  结合应用实施推广、云端大数据应用服务等多个领域取得突破。2017  年12  月21  日，公司入选工信部首批智能制造系统解决方案供应商推荐目录。2018  年6  月12  日，公司入围钢铁行业工业互联网平台试验测试。
        推出股权激励彰显公司发展信心，给予“增持”评级
        预计公司2018-2020  年业绩为5.99  亿、7.77  亿、9.63  亿，对应EPS  为0.68、0.89、1.10  元，对应PE  为39、30、24  倍。公司2017  年底完成首期限制性股票激励计划，行权价  8.60  元/股，将有效解决国企激励问题。可比公司2018  年平均PE  为45  倍，考虑到公司业务由估值相对较低的IDC业务和估值相对较高的智能制造业务构成，给予公司2018  年目标PE42-45  倍，对应目标价为28.56  元-30.60  元，给予增持评级。
        风险提示:1、客户集中度较高的风险；2、应收账款金额较大存在坏账损失的风险；3、钢铁信息化需求回暖程度低于预期的风险；4、IDC  机柜上架