太平洋证券-中兵红箭-000519-上半年净利润超过去年全年，业绩拐点逻辑持续得到验证-180814

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        事件：公司发布2018  年半年度报告，2018  年  1-6  月公司实现营业收入206,829.96  万元，同比增长25.62%；归属于上市公司股东的净利润15,532.77  万元，同比增长7,959.41%。
        受益民品业务复苏，现金回款明显改善。报告期内，公司传统的超硬材料业务板块实现恢复性增长，上半年实现营业收入123,063.43万元，较上年同期增长74.85%，毛利率同比增长17.75%。面对传统的切、削、磨、抛等市场变化趋势和原材料成本上涨的压力，公司通过限产压库等手段，加快无色大颗粒单晶及装饰用培育钻石等高附加值产品产业化步伐，同时加强与中国地质大学、清华大学等高校之间的科研合作，实现产品和生产工艺的优化升级，取得了良好效果。随着民品业务的持续复苏，公司销售回款现金流入明显改善，上半年实现经营活动现金流量净额54,657.18  万元，较上年同期增长692.94%，超过去年全年总额，业绩拐点得到验证。
        打造智能弹药平台，资产注入预期仍存。目前公司的军品业务涉及陆军、陆航、火箭军、海军、空军、装甲兵及国外军贸等多个武器装备领域，拥有多种装药方式的技术设备和能力，能够满足不同弹药的装药要求，装药能力在国内处于领先水平。近年来，公司逐步加快由传统弹药向智能化、信息化、精确制导、高能毁伤等低成本智能化弹药领域拓展。我们认为，公司的智能弹药产品与现代化战争的信息化、网络化、智能化及特种作战需求相适应，未来发展空间十分广阔。公司作为兵器集团旗下唯一的智能弹药专业整合平台，存在相关资产后续进一步注入的预期。
        盈利预测与投资评级：我们预计公司2018-2020  年归母净利润约为3.14  亿元、3.93  亿元、4.63  亿元，EPS  为0.22  元、0.28  元、0.33元，对应PE  为36  倍、29  倍、25  倍，维持“买入”评级。
        风险提示：兵器集团资产整合进展不及预期；立案调查事项存在不确定性；军品订单不及预期。