东证期货-硅铁调研报告：成本抬升但利润丰厚，仓单压力不容忽视-180814

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        ★青海调研观点总结：成本抬升，产量高位，现货紧张难持续
        1）目前青海产量居于高位，但由于青海成本有优势，因此当前的开工率已保持较长状态，无论是向上还是向下的弹性都比较有限，参考意义比较有限。目前利润丰厚，因此作为边际产量的宁夏地区8-9  月新开的矿热炉数量不在少数，除非价格跌破成本线，否则后续供给大概率将维持在高位。
        2）目前期货仓单超过6.3  万吨的情况，使得供不应求的推测不攻自破。在此次调研中，也有厂家表示，销售给贸易商的货大多都流入交割库，符合注册仓单持续增长的现状。
        3）成本上，原料价格与前两年相比普遍都有大幅提高，包括硅石、兰炭、电极糊等。以硅石为例，虽然目前乐都地区硅石矿已经恢复正常，但炸药使用受限，以机械开采为主，因此成本有所提高。根据我们计算，目前青海厂家避峰生产的成本大约在5260元/吨，不避峰生产的成本在5400  元/吨左右，按出厂价6500  元/吨左右的水平，当前硅铁企业利润极其丰厚。
        ★投资建议：
        我们认为SF809  合约和SF901  合约将有所分化。现货销售无法交割、期价升水、质量风险，这三点综合起来，我们认为SF809  合约在持仓量逐步下降的过程中不具备上涨的基础，SF809  合约临近交割将跌至6500  元/吨。SF901  合约总体维持半年报中先抑后扬的观点，在9  月交割前维持震荡，交割完成后仓单释放量虽然不会达到6.3  万吨之多，但大概率是3-4  万吨以上，到时对现货市场有一定冲击。交割完成现货释放后价格有所回调，但跌幅有限，下半年价格中枢在环保压力下仍会不断上移，预计运行区间为6600-7500  元/吨。
        ★风险提示：
        下游钢价大幅度波动。