天风证券-海亮股份-002203-铜材销售增长助力业绩大幅提升-180814

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        事件：公司发布2018  年半年报
        公司2018  年上半年实现营业收入201.2  亿元，同比增长65.16%；实现归母净利润5.5  亿元，同比增长36.8%；EPS  为0.328  元/股，符合市场预期。
        铜材销量高速增长推助推公司业绩提升
        公司上半年铜材销售量的大幅增长是公司的业绩提升的主要原因。根据公告内容，公司上半年销售铜等有色金属加工材36.26  万吨（其中委托加工销售量为6.55  万吨），比上年同期增长42.72%。报告期内，公司募投项目“广东海亮年产7.5  万吨高效节能环保精密铜管信息化生产线项目”、“安徽海亮年产9  万吨高效节能环保精密铜管信息化生产线项目”等项目部分生产线已陆续投产，公司产品销量和市场占有率持续提升。
        启动西南铜加工基地建设，完善区域布局
        报告期内，公司启动西南铜加工基地建设，设立子公司重庆海亮并建设年产3  万吨高效节能环保精密铜管生产线项目，收购贝德铜业100%股权。成都贝德铜业是西南地区最大的铜排生产企业之一。也是国内最早专业从事母排加工及服务的企业之一，目前具备铜排年产能1  万吨，母排年产能100万件。公司西南生产基地的建设，将完善国内生产基地的区域布局，有助于进一步扩大西部地区的市场份额。
        铜管行业拐点将至，龙头企业有望迎来品牌溢价期
        从需求来看：随着消费升级，建筑管材领域铜管的替代有望加速，铜材消耗量有望提高。从供给来看：目前的铜管行业呈现出产品同质化、市场容量过度饱和的特点，这导致行业盈利能力降低。随着落后产能逐渐被清退或兼并，行业集中度有望提升。在此背景下公司作为龙头企业议价能力将进一步得到增强，其铜管产品有望进入品牌溢价期，铜管产品有望实现量价齐升。
        盈利预测与投资评级：随着募投项目产能在未来几年逐步放量，公司业绩增长可期。我们预计公司18-20  年分别实现归母净利润11.17  亿元、12.53亿元和15.53  亿元，对应EPS  为0.66  元、0.74  元和0.92  元。对应8  月14日收盘价8.34  元，对应PE  分别为13/11/9  倍，维持“买入”评级。
        风险提示：产品需求不及预期；加工费下跌；产能建设速度不及预期；产能建设计划调整等