太平洋证券-神马股份-600810-尼龙66切片价格屡创新高，公司业绩有望持续超预期-180814

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        事件：公司发布2018  年半年报，实现营业收入  57.22  亿元，同比+2.61%；实现归母净利润3.79  亿元，同比+656%，EPS  0.63  元；扣非后归母净利润3.88  亿，同比+764%。其中Q2  归母净利润2.78  亿，同比+7021%，环比+73%，扣非后归母净利润2.87  亿元，同比+10571%，环比+85%。
        尼龙66  切片等产品价格大幅上涨，增厚公司业绩。公司业绩大增，主要是由于公司尼龙66  切片等产品价格持续上涨。公司上半年尼龙66  切片、工业丝、帘子布均价分别为24199、24275、29876  元/吨，同比2017  年上半年均价上涨32.13%、11.37%、2.78%；销量分别为71343、31421、30805  吨，同比2017  年上半年销量+22.78%、-12.01%、-5.80%。其中Q2  尼龙66  切片、工业丝、帘子布均价分别为26235、25853、33082  元/吨，环比上涨17.43%、13.91%、22.87%；销量分别为34039、15713、14767  吨，环比-8.75%、+0.03%、-7.92%。主要子公司神马工程塑料和神马尼龙化工上半年分别盈利3.42  亿元和3.72亿元。据Wind  数据，尼龙66  切片最新报价37000  元/吨，Q3  至今均价34266  元/吨，环比Q2  均价32422  元/吨上涨4578  和1844  元/吨，公司业绩有望环比继续大幅向上。
        尼龙66  切片价格屡创新高，后市继续看涨。在汽车轻量化以及民用扎带等应用带动下，下游需求持续向好，过去几年供给端几无新增产能，行业供需拐点到来。17  年7  月以来，由于行业装置老化及极端天气等原因，核心原料己二腈等不可抗力频发，供给进一步受限，尼龙66  切片价格从17  年7  月20000  元/吨上涨至目前37000  元/吨，涨幅85%，创下历史新高。今明两年己二腈新增产能仅有奥升德18  年4  万吨产能增量以及19  年英威达对Butachimie（52  万吨）的检修技改增量，新增产能有限，行业供需持续紧张，杜邦、巴斯夫、奥升德等海内外尼龙66  切片主要供应商纷纷淡季涨价，9  月份行业旺季来临，价格有望进一步上涨。
        切片产能陆续投放，受益平顶山尼龙城大发展。神马股份是国内尼龙66  产业链龙头，目前具备尼龙切片产能15  万吨，4  万吨尼龙切片新增产能已投料试车。此外，公司4  万吨尼龙66  工业丝、3  万吨尼龙66  切片项目正在逐步推进。核心原料己二腈与上游供应商长协合作，保障公司发展。在平顶山尼龙城大背景下，尼龙66  切片产能有望从目前的15  万吨提高到30  万吨，尼龙66  纺丝产能从目前的14  万吨提高到20  万吨。神马股份作为尼龙材料相关的上市平台，必将快速发展。此外，尼龙化工（己二酸、己二胺和尼龙  66  盐）另外  51%  的权益有注入上市公司预期。
        盈利预测与投资评级。预测公司2018-2020  年归母净利润分别为11.0、13.2、14.9  亿元，EPS  分别为2.49  元、2.99  元、3.36  元，对应PE  8X/7X/6X，维持“买入”评级。
        风险提示：产能投放不及预期，产品价格下跌的风险。